铝行业2017年深度报告_供改不息_铝价不止_15页_1mb

骨艳金属行业铝行业2017年深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦2017年中国铝行业的发展，分析了供给侧改革与环保限产对行业供给端的深远影响，以及成本上升对价格的支撑作用。报告指出，铝行业正处于重大转折点，供需关系将出现明显变化，预计四季度将出现供不应求局面，铝价有望突破20000元/吨。同时，报告对行业投资策略进行了推荐，并对相关企业进行了基本面评估。

主要观点

1. 供给侧改革持续推进

   • 铝供改第二阶段已结束，地方积极落实违规产能出清，新疆、山东、内蒙古等重点省份进展显著。
   • 2017年中国电解铝累计减产217.4万吨，其中因违规产能导致的减产已落实191.1万吨。
   • 预计至年底，全国电解铝运行产能将降至3400万吨左右，低于消费量3510万吨，出现100万吨以上的缺口。

2. 环保限产进一步压缩供给

   • “2+26”环保限产涉及电解铝运行产能约1156万吨/年，占全国总运行产能的31%。
   • 采暖季限产预计减少电解铝供应量至少100万吨，对2017年产量影响为42.3万吨。
   • 环保限产导致的产能关停难以恢复，对明年产量的影响预计为328.5万吨。

3. 成本支撑铝价高位运行

   • 2017年5月，中国电解铝行业平均含税加权完全成本达14090元/吨，同比上涨9.0%，为2014年以来最高水平。
   • 动力煤、氧化铝、预焙阳极等原材料价格上涨，叠加环保限产导致的产能受限，成本支撑铝价易涨难跌。

4. 预焙阳极价格飙升

   • 预焙阳极因环保政策影响，价格涨至5年来最高水平，山东和河南地区限产30%，山西晋中全面停产。
   • 预焙阳极供不应求局面加剧，价格进一步上涨压力较大。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：82.68
• 市场优化平均市盈率：17.78
• 国金有色金属指数：2452.12
• 沪深300指数：3694.68
• 上证指数：3237.36
• 深证成指：10519.80
• 中小板综指：11189.01

投资建议

• 推荐组合：神火股份、中国铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业
• 预计未来1-2个季度，铝板块仍有上涨空间，主要得益于政策预期和铝价上涨动力。

供给端分析

• 违规产能清理：2017年4月启动专项行动，清理违规产能，预计全年减产404万吨。
• 产能分布：全国在产产能约3800万吨，其中违规产能约400-600万吨。
• 产能置换指标：截止5月中旬，约223.6万吨产能指标已完成交易，但供需失衡导致指标供不应求。

需求端分析

• 消费增速：2016年原铝消费量3280万吨，同比增长8.25%；2017年预计消费量3510万吨，增速7%。
• 消费结构：消费具有明显的季节性，四季度库存有望拐头，供需关系将出现重大转折。

成本结构

• 动力煤：2017年6月价格反弹至590元/吨，预计电力成本将上升。
• 氧化铝：产量下降，价格回升，部分企业主动减产，6月产量631.53万吨，环比减少13万吨。
• 预焙阳极：受环保限产影响，价格涨至5年来最高水平，3930-4030元/吨。

风险提示

1. 供给侧改革执行力度不及预期
2. “2+26”环保限产影响不及预期
3. 电解铝需求增长不及预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年内公司竞争力与行业均值的对比。

企业减产与关停情况

产能置换指标交易情况

总结

2017年铝行业受到供给侧改革与环保限产的双重影响，供给端持续收缩，需求端保持稳定增长，供需关系出现重大转折。成本支撑作用显著，铝价上涨趋势明确，预计四季度将突破20000元/吨。随着政策执行力度加大，行业集中度提升，合规产能指标稀缺，企业面临更高的生产成本与合规压力。报告建议关注具备弹性与估值优势的龙头企业，如神火股份、中国铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业。