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环保限产叠加供给侧改革“震动”中上游 —— 旬度经济分析 170811

核心内容概述

本报告分析了2017年8月上旬中国宏观经济及部分行业走势，重点围绕上游、中游、下游产业链以及海外经济形势展开。报告指出，环保限产和供给侧改革对中上游行业产生显著影响，推动部分商品价格上升，同时出口拉动力减弱与内销疲软对下游行业形成压力。海外经济方面，欧元区复苏势头强劲，而美国和日本则面临一定的景气度回落压力。

主要观点与关键信息

上游行业分析

1. 煤炭行业

   • 动力煤价格整体平稳，有望延续“淡季不淡”行情。
   • 高温天气回落，但电力需求仍支撑煤价。
   • 8月上旬，6大发电集团日均耗煤量逐步恢复，供给端因环保限产及政策影响趋紧。
   • 神华煤矿停产、大庆活动影响运输等因素助推煤价上涨。
   • 对三季度煤炭行业景气度保持乐观。

2. 有色金属

   • 环保限产叠加供给侧改革推动电解铝行业调整，供给显著减少，价格持续上涨。
   • 铜价受南美罢工及美元指数走低影响持续走高，LME铜价创年内新高。
   • 有色行业整体呈现价格上涨趋势。

3. 大宗与交运

   • 短期油价受美元指数走弱及OPEC减产影响下行压力较小。
   • 交运相关指数受季节因素推动走高，BDI指数上涨至1092。

中游行业分析

1. 钢铁行业

   • 打击“地条钢”与环保限产持续收缩供给，推动钢价上涨。
   • 7月钢铁价格进入高位震荡，钢厂库存低位，需求判断乐观。
   • 采暖季限产政策即将启动，进一步压制供给。

2. 水泥行业

   • 8月上旬全国水泥市场价格回落，但山东、广东部分区域仍有涨价意向。
   • 中长期供给侧改革将压制供给，若房地产和基建需求回暖，水泥价格有望回升。

3. 化工行业

   • 成品油涨价支撑乙烯价格，但前期高温、环保及油价下跌抑制下游开工。
   • PTA开工率回升，但价格仍维持震荡。
   • 纯碱受益于玻璃与氧化铝需求，价格小幅上涨。

4. 造纸行业

   • 原材料价格上涨，尤其是废纸价格飙升，带动纸价上涨。
   • 环保限产进一步压制中小厂商，短期行业景气度乐观。
   • 随着9月消费旺季来临，预计纸价仍有支撑。

下游行业分析

1. 房地产行业

   • 8月上旬房地产销售面积整体回落，30大中城市销售面积周环比下降3.96%。
   • 共有产权住房政策出台，加速房地产市场变革，有助于稳定房价预期。
   • 地产投资与新开工面积增速放缓，需关注政策对市场的影响。

2. 汽车行业

   • 7月狭义乘用车销量同比增长6.1%，环比下降4.2%，为年内增长最快月份。
   • 车型发布加速提振8月车市行情，生产动能平稳。
   • 汽车库存与预警指数显示市场仍处淡季，但消费潜力仍存。

3. 纺织服装行业

   • 出口拉动力减弱，内销疲软，对三季度发展形势较为谨慎。
   • 柯桥纺织景气指数回落，显示行业整体处于淡季。

海外经济分析

1. 美国

   • 制造业与非制造业PMI双双回落，PPI略有下滑，但就业市场表现抢眼。
   • 失业率下降，消费支出增长，支撑经济信心。
   • 美元指数走弱，对出口形成一定压力，但整体经济表现稳健。

2. 欧元区

   • 经济复苏势头良好，第二季度GDP同比增长2.1%，环比增长0.6%。
   • 失业率降至2009年以来最低水平，零售增长支撑经济扩张。
   • 服务业PMI维持高位，制造业PMI回落但新订单增长稳健，整体经济预期乐观。

3. 日本

   • 制造业与非制造业指数双双回落，但工业产出高于预期，经济温和扩张。
   • 服务业PMI创10年新高，女性就业率上升，反映经济结构变化。
   • 外贸需求减弱，但工业生产表现良好，对经济前景保持乐观。

风险提示

• 政策风险：环保限产及供给侧改革政策持续执行，可能对部分行业产生进一步影响。

产业链图示

图表目录（关键图表）

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，早稻田大学经济学博士，专注于全球与中国经济研究，具有深厚的学术背景与行业经验。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。本报告仅作为客户参考，不构成任何投资建议。报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者应自行关注相关更新。