军工行业动态报告：建党百年将至，军工不会缺席-20210602-银河证券-27页_2mb

军工行业研究报告总结

核心内容

• 行业背景：建党百年将至，军工行业迎来投资窗口，市场风险偏好提升，估值修复需求增强。
• 行业趋势：军工行业在2020年和2021Q1实现快速增长，预计全年收入和归母净利增速分别约为15%和28%。
• 投资建议：推荐估值和成长兼备的个股，如中航沈飞、紫光国微、七一二、北摩高科、新雷能、高德红外和中航电测。

主要观点

• 军费增长：2021年中国军费预算增长6.8%，显著高于GDP增速，未来军费支出的GDP占比或将缓慢抬升。
• 美国军费：2022年美国军费预算创历史新高，达到7530亿美元，其中研发预算增加至1120亿美元，推动全球军备竞赛。
• 军工改革：国企改革持续推进，混合所有制改革试点全面铺开，军工集团资产证券化率有望提升。
• 卫星互联网：作为新基建的重要组成部分，卫星互联网建设在2021年迎来新进展，预计未来5年投入将超300亿元，带动产业链规模超4000亿元。

关键信息

一、国防预算增长确定性强

• 2021年中国军费预算增长6.8%，显著高于GDP增速，军费支出的GDP占比约为1.33%，低于美国等军事强国。
• 未来军工行业增长将依赖于国防预算的持续增长，尤其是信息化和智能化装备的列装。

二、军工行业“新基建”机遇

• 卫星互联网被纳入新型基础设施，成为军工行业的重要增长点。
• 我国启动“鸿雁”和“虹云”星座计划，同时民间资本也在积极布局。
• 卫星互联网产业预计规模将超千亿，带动产业链发展。

三、军工国企改革持续深化

• 国务院国资委推动军工国企改革，混合所有制改革试点加速推进。
• 资产证券化率提升，将推动军工集团优质资产注入上市公司，提高盈利能力。
• 科研院所改制提速，预计2021年剩余40家研究所改制方案将获批。

四、行业面临的问题

• 装备采购费占比偏低，仍有提升空间。
• 国内军工主机厂盈利能力长期处于低位，受成本加成政策限制。
• 军工集团资产证券化率较低，限制上市公司盈利能力。

五、投资策略与推荐股票

• 短期策略：军工板块估值和业绩增速剪刀差收敛，市场风险偏好提振，投资窗口有望打开。
• 中期策略：行业高景气度持续，2021年全年增长可期。
• 长期策略：2027年建军百年目标近在咫尺，行业有望进入黄金发展期。
• 推荐股票：
  • 航空产业链：中航沈飞、中直股份、北摩高科、火炬电子、七一二、全信股份、中航电测
  • 导弹产业链：新雷能、航天电器、高德红外
  • 低轨卫星产业链：康拓红外
  • 电子蓝军产业链：航天发展
  • 自主可控龙头：紫光国微

六、基金持仓与估值分析

• 军工板块估值（TTM）约为56倍，处于估值中枢附近。
• 基金军工持仓占比为2.66%，环比下降0.72%，但整体仍处于超配状态。
• 基金军工持仓集中度微升，预计未来将维持高位震荡。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

行业数据

• 截至2021年5月28日，A股共有119家涉军上市公司，总市值占比约为2.53%。
• 军工板块贝塔系数约为1.076，具有较强波动性。
• 军工板块在2020年和2021Q1实现快速增长，预计全年增长可期。

结论

军工行业在建党百年和“十四五”规划背景下，迎来投资窗口，行业高景气度有望持续。建议优选赛道，自下而上精选个股，关注具备高成长性和估值优势的公司。