军工行业动态报告：看好三季度军工板块投资机会，自下而上精选个股-20210506-银河证券-28页_2mb

军工行业研究报告总结

核心内容概览

2021年5月发布的军工行业研究报告指出，军工板块在2020年和2021年第一季度表现出强劲增长，全年收入和归母净利增速预计分别为12%和25%。当前板块估值（PE TTM）约为49倍，低于行业中枢57倍，估值和业绩增速剪刀差显著收敛，为三季度投资机会提供了支撑。报告还强调，军工行业“新基建”趋势明显，卫星互联网建设被纳入国家发展战略，相关产业链将带来千亿级市场规模。

主要观点

行业增长进入快车道

• 2020年全年军工板块营收3867.47亿元，同比增长11.5%；归母净利275.91亿元，同比增长24.9%。
• 2021Q1营收增长51.5%，归母净利增长223.2%，符合预期。
• 2021年全年增速预计保持高位，但下半年可能因高基数效应有所放缓。

卫星互联网列入新基建

• 2020年国家发改委首次将卫星互联网纳入新型基础设施范畴，2021年有望迎来实质性进展。
• “鸿雁”和“虹云”星座计划将调整，未来可能推出新的卫星互联网计划。
• 我国卫星互联网建设加快，包括航天科技、航天科工等集团的布局，以及民间资本如银河航天的加入。

军工改革持续推进

• 国企改革三年行动方案（2020-2022）推动军工企业改革深化，包括混改、科研院所改制、资产证券化等。
• 军工行业存在垄断和体制分割问题，改革将有助于提升竞争力和资源配置效率。
• 未来军工集团资产证券化率有望提升，促进上市公司盈利能力增强。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
• 装备采购费比重较低，仍有提升空间。
• 国防科技成果转化政策执行不力，可能影响军转民进程。

关键信息

行业数据

• 2021年4月28日，军工行业上市公司共119家，占A股总市值的2.68%。
• 当前军工板块PE（TTM）为49倍，低于57倍的行业中枢，估值和业绩增速剪刀差显著收敛。
• 2021Q1基金军工持仓占比为2.66%，环比下降0.72%，但依然处于超配状态。

重点推荐股票

• 航空产业链：中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）、七一二（603712.SH）等。
• 导弹产业链：新雷能（300593.SZ）、航天电器（002025.SZ）。
• 卫星互联网产业链：康拓红外（300455.SZ）。
• 电子蓝军产业链：航天发展（000547.SZ）。
• 自主可控龙头：紫光国微（002049.SZ）。

卫星互联网发展情况

• “鸿雁”星座：由航天科技集团主导，计划发射300颗卫星，首期投资约200亿元。
• “虹云”星座：由航天科工集团主导，计划发射156颗卫星，投资预计超过100亿元。
• 国际低轨卫星计划：如“星链”计划（12000颗卫星）、OneWeb（648+234颗）、Starlink（4425+7518颗）等，显示出全球对卫星互联网的重视。

行业发展趋势

• 随着“十四五”国防预算增长的确定性，军工行业有望迎来持续高景气。
• 卫星互联网、信息化、新材料等细分领域具备高增长潜力。
• 军工改革持续推进，包括科研院所改制、资产证券化、混合所有制改革等，为行业带来长期红利。

投资策略

短期

• 军工板块估值已接近中枢，业绩增长预期明确，具备投资机会。
• 建议自下而上精选个股，关注估值与成长兼备的标的。

中期

• 下游军品需求旺盛，行业景气度持续高位运行。
• 2021年上半年增长确定性强，下半年增速可能放缓，但全年增长可期。

长期

• “建军百年奋斗目标”近在咫尺，国防现代化进程加速。
• 军工行业将进入黄金发展期，具备长期投资价值。

重点推荐组合

2021年4月推荐组合

2021年5月调整推荐组合

行业面临的问题

1. 装备采购费比重较低：当前装备采购费占军费比例低于美国，仍有提升空间。
2. 军工主机厂盈利能力低：受成本加成政策限制，盈利能力长期处于低位。
3. 资产证券化率低：军工集团资产证券化率整体较低，限制了上市公司的盈利能力。

政策与改革动态

• “十四五”国防预算增长：2021年中国军费预算增长6.8%，显著高于GDP增速，且军费GDP占比仍低于美国等军事强国。
• 国企改革推进：混改、资产证券化、科研院所改制等措施持续进行，推动军工行业结构优化。
• 卫星互联网政策支持：国家将卫星互联网纳入新基建，未来有望迎来实质性进展。
• 科技成果转化支持：国家即将出台相关政策，推动军工科技成果转化，促进军转民。

总结

军工行业在2020年和2021年Q1表现出强劲增长，行业景气度提升，估值和业绩增速剪刀差缩小。随着“十四五”规划的推进，国防预算增长、军工改革深化、卫星互联网建设提速，军工行业将迎来新的发展机遇。报告建议自下而上精选个股，关注具备高成长性和合理估值的标的，如中直股份、火炬电子、新雷能、康拓红外等，同时警惕改革不及预期、装备采购费占比低等风险。