军工行业动态报告：主机厂顺利收官，军工集团资本运作提速-20211231-银河证券-37页_2mb

军工行业研究报告总结

核心内容概述

2021年军工行业整体表现强劲，各大主机厂圆满完成年度任务，行业景气度持续提升。2022年行业有望延续良好态势，供给端保交付仍是重点任务。随着产能瓶颈逐步打破和生产效率提升，军工行业景气度有望进一步走高。同时，国企改革进入关键阶段，军工集团资本运作提速，改革红利释放将助力行业成长。

主要观点

• 2021年收官表现：航空工业旗下各大主机厂完成年度任务，交付量创历史新高。
• 2022年展望：军工行业景气度有望持续提升，装备采购“以价换量”趋势明显。
• 国企改革预期：2022年为“国企改革三年行动”收官之年，改革将进入攻坚期，估值体系或将重塑。
• 行业增长驱动：国防预算增长、装备更新换代、军民融合及技术进步将推动军工行业持续增长。

关键信息

一、“十四五”国防预算增长与行业景气度

• 2021年中国军费预算增长6.8%，高于GDP增速，显示行业高景气度。
• 美国2022财年军费预算创历史新高，凸显其维持全球霸主地位的决心。
• 国防预算增长将为航空、导弹、新材料、北斗等产业链带来显著带动效应。
• 军工行业经营数据表现强劲，2021年前三季度营收和归母净利分别增长28.9%和55.9%。

二、航空产业链发展

• 军机迭代加快：四代机即将扶正，三代半和四代机“量价齐升”，带动产业链景气度。
• 直升机需求旺盛：军用直升机数量少于战斗机，发展空间广阔，尤其是重型运输直升机。
• 民机前景看好：C919国产大飞机已进入试飞阶段，订单量超1000架，未来将推动国产替代。
• 产业链带动效应：航空产业链带动电子工业、数控机床、复合材料等多个领域。

三、导弹产业链

• 导弹作为战略威慑武器，未来将有确定性增长。
• 制导系统成本占比高，国产替代空间大。
• 建议关注导弹总装及配套企业，如洪都航空、高德红外、航天电子等。

四、新材料产业链

• 碳纤维需求增长迅速，2020年全球需求量为10.69万吨，预计2025年将达14.9万吨。
• 军民市场齐发力，碳纤维产业链相关公司有望显著受益。
• 建议关注中简科技、光威复材等具备技术优势的企业。

五、新北斗产业链

• 北斗三号完成全球组网，推动产业新一轮增长。
• 北斗在军用和民用领域均实现广泛应用，市场空间广阔。
• 建议关注具备全产业链能力的公司，如海格通信、振芯科技，以及在民用领域有优势的企业，如北斗星通、华测导航。

投资建议

• 短期：军工国企改革预期发酵，板块估值分位数约63%，具备投资价值。
• 中期：产能瓶颈破除，行业景气度提升，未来三年增长可期。
• 长期：建军百年目标临近，“百年变局”推动行业快速发展。
• 推荐标的：航发动力（600893.SH）、全信股份（300447.SZ）、中国海防（600764.SH）等。

风险提示

• “十四五”规划及军工改革不及预期。
• 国防预算增长不及预期。
• 军品采购周期及价格波动风险。

行业发展现状

• 截至2021年底，共123家涉军上市公司，占A股总市值3.26%。
• 军工板块估值已突破中枢，具有合理性。
• 国防科技成果转化将获得政策支持，军转民趋势明显。

国企改革进展

• 2021年末多数军工集团完成70%改革任务，改革进入攻坚期。
• 改革方式包括引入战略投资者、资产证券化、整体上市、员工持股等。
• 混改成果可期，改革红利将助力行业发展。

产业链受益企业

• 航空产业链：中航沈飞、成飞、洪都航空、航发动力、中航西飞、中航机电、中航电子等。
• 导弹产业链：洪都航空、高德红外、航天电子、光威复材、中航高科等。
• 新材料产业链：中简科技、光威复材、中航高科、中复神鹰等。
• 北斗产业链：海格通信、振芯科技、北斗星通、华测导航、中航机电、中航电子等。

总结

军工行业在2021年表现出强劲的增长势头，2022年有望延续这一趋势。随着国防预算增长、装备更新换代、国企改革深化和军民融合加深，行业景气度将持续提升。建议关注具备技术优势、自主可控能力和改革红利的企业，把握军工板块“小阳春”行情。