军工行业动态报告：自下而上，优选估值和成长匹配的个股-20210401-银河证券-33页_1mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年军工行业迎来“十四五”开局，行业景气度持续向好，业绩增长确定性高。截至4月1日，军工行业58家上市公司净利润同比增速中值约为34.8%，行业在2020Q3迎来增长拐点，预计全年高景气度有望延续。国防科技成果转化将获得政策支持，军转民进程加速，国有资本加大对军工领域的投入，推动行业持续发展。

主要观点

1. 行业基本面良好：军工行业业绩持续增长，2021年军费预算同比增长6.8%，高于GDP增速，显示出对国防建设的重视。
2. 政策利好明显：国防科技成果转化政策即将落地，将提升科研院所技术人员价值，促进“军转民”发展。
3. 国企改革加速：军工集团重组频繁，如中国普天并入中电科，军工国企改革持续深化，推动行业整合。
4. 卫星互联网成为“新基建”重点：卫星互联网被纳入通信网络基础设施，成为未来投资热点，我国“鸿雁”和“虹云”星座项目正在推进。
5. 投资策略明确：推荐两类个股，一是高成长性且估值合理的，二是低估值但具有催化剂的，如新雷能、七一二、航天发展、火炬电子、中航电测、大立科技等。

关键信息

• 行业增长：军工行业自2020Q3以来持续增长，2021年Q1高增长较为确定。
• 军费增长：2021年军费预算增长6.8%，GDP占比1.33%，仍低于军事强国。
• 卫星互联网发展：卫星互联网被纳入“新基建”，全球卫星互联网市场潜力巨大，我国“鸿雁”和“虹云”星座项目投资规模庞大，预计未来5年投入将超300亿元。
• 军工改革：《国企改革三年行动方案》推动军工国企改革，提升资产证券化率，促进军工产业“小核心、大协作”格局。
• 估值与成长匹配：军工板块估值已突破历史中枢，但仍具备增长空间，机构投资者配置意愿提升。

投资组合

行业发展趋势

• 国防预算持续增长：军费支出将支撑军工行业长期发展，尤其是信息化和智能化装备需求。
• 卫星互联网投资机遇：我国将加大卫星互联网投入，抢占全球未连接市场，提升网络覆盖能力。
• 军工国企改革深化：资产证券化率提升，推动军工行业整合，提升行业整体竞争力。
• 军转民潜力巨大：国防科技成果转化政策将释放军转民红利，提升军工企业盈利能力。
• 行业估值合理：军工板块估值水平高于其他行业，但具备增长空间，尤其在高成长性领域。

风险提示

• 政策不及预期：若“十四五”规划和军工改革进展不及预期，可能影响行业增长。
• 市场波动：军工行业具有较强的波动性，需关注市场变化。
• 成本与盈利压力：国内军工主机厂盈利能力长期处于低位，需关注成本控制与盈利提升。

分析师信息

• 李良：分析师登记编码：S0130515090001
• 温肇东：分析师登记编码：S0130520060001

行业数据

• 涉军上市公司数量：截至2021年3月31日，共99家，占A股总市值的2.35%。
• 军工板块估值：截至2021年3月28日，军工板块整体估值（TTM）约为59倍，接近历史中枢。
• 基金持仓：2020Q4基金军工持仓占比为2.4%，集中度为68.1%，呈现马太效应。

建议与对策

1. 提高装备采购费用占比：通过调整军费结构，提升实际用于装备采购的费用。
2. 建立竞争性采购机制：推动非单一来源采购，提升军工市场活力。
3. 加速科研院所改制：推进资产证券化，提升军工上市公司盈利能力。
4. 关注高景气细分领域：如卫星互联网、军用无人机、电子蓝军、航空发动机等。

结论

军工行业在“十四五”期间面临多重机遇，包括国防预算增长、国企改革深化、卫星互联网投资、军转民发展等。行业基本面良好，估值合理，具备长期投资价值。建议投资者关注具备高成长性和低估值的个股，把握行业结构性机会。