军工行业动态报告：军工跨年行情逐步展开，把握主线精选优质个股-20201204-银河证券-40页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容

• 行业背景：军工行业受新冠疫情冲击有限，国内疫情基本控制后负面影响消除，且军工行业具备较强的自主可控属性，供应链大部分在国内，因此受全球疫情冲击较小。
• “十四五”规划：国防实力和经济实力需同步提升，目标确保2027年实现建军百年奋斗目标，推动武器装备升级换代和智能化发展，军工行业迎来黄金发展期。
• 行业增长：军工行业具备较强的内生增长能力和确定性，预计“十四五”期间军费增速维持在5%-8%，重点领域的增速可能达10%-15%。
• 估值提升：军工板块估值已突破历史中枢，具备较高的投资价值，部分优质个股估值与业绩增速匹配，具备长期增长潜力。

主要观点

• 国防预算增长：我国军费持续稳定增长，军费GDP占比有望进一步提升，与经济实力相匹配。
• 行业拐点：2020年Q3成为军工行业业绩增长提速换挡的重要拐点，未来几年业绩有望持续增长。
• 改革预期：国企改革三年行动方案推动军工集团资产证券化，科研院所改制提速，形成“小核心、大协作”的产业格局。
• 投资策略：建议把握“十四五”高景气度细分领域，精选优质个股，如航发动力、火炬电子、中航电测、航天发展、大立科技等。

关键信息

• 军工产业链：

  • 航空军机产业链：三代半和四代机“量价齐升”，带动产业链景气度提升。
  • 无人机产业链：战争形态突变，无人机将成为未来战场主角，受益于军贸和国内需求增长。
  • 导弹产业链：作为战略威慑武器，导弹需求确定性高，将受益于军事训练强度和备战需求提升。
  • 高可靠元器件和新材料：受益于国产替代加速和下游需求强劲，军工电容器和碳纤维行业将显著受益。

• 改革与资产证券化：

  • 资产证券化率：军工集团资产证券化率偏低，限制盈利能力，未来有望提升。
  • 科研院所改制：58所改制具有示范效应，预计剩余40家将逐步推进，提升资产注入效率。
  • 股权激励：政策进一步完善，有助于提升军工央企上市公司经营效率和盈利能力。

• 行业数据：

  • 截至2020年12月4日，军工行业共有99家涉军上市公司，占A股总市值的2.40%。
  • 军工板块估值（TTM）约为61倍，突破历史中枢，具备较高的投资价值。

推荐个股

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

附录信息

• 行业对比：国内军工行业估值高于国际，但仍有上升空间。
• 市场结构：军工行业存在垄断、封闭等问题，改革将推动市场结构优化。
• 未来趋势：军工行业在“十四五”期间将加速发展，迎来近10年来最好的发展机遇期。