20210401-中国银河-军工行业动态报告_自下而上_优选估值和成长匹配的个股_33页_1mb

军工行业研究报告总结

核心内容

本报告对2021年军工行业的基本面、政策支持、市场趋势及投资策略进行了全面分析。整体来看，军工行业在“十四五”开局之年表现良好，行业景气度持续提升，政策支持力度加大，特别是在国防科技成果转化、国有资本注入、国企改革以及卫星互联网等领域的推进，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 行业基本面强劲：2020年军工行业整体净利润增速中位数约为34.8%，2021年Q1增长确定性高，全年高景气度有望延续。
2. 政策支持增强：国防科工局即将出台政策，推动国防科技成果转化，提高科研院所技术人员价值，助力“军转民”发展。
3. 国有资本注入加速：国资委推动国有资本向国防军工等关键领域集中，预计在大飞机、智能装备、新材料、卫星互联网等领域持续注入。
4. 国企改革深化：军工国企改革进入加速阶段，包括混合所有制改革、资产证券化、科研院所改制等，将提升行业竞争力和盈利能力。
5. 卫星互联网成为“新基建”重点：卫星互联网被纳入通信网络基础设施，预计未来五年内我国低轨通信卫星建设投入将超过300亿元，推动产业链发展，预计总体产值将超过4000亿元。
6. 投资策略建议：优选估值与成长匹配的个股，推荐两类资产：一是高成长资产（如新雷能、七一二、航天发展、火炬电子等），二是低估值且有催化剂的资产（如中航电测、大立科技等）。

关键信息

行业增长与预算

• 2021年中国军费预算增长6.8%，高于GDP增速，与美国等军事强国相比仍有提升空间。
• “十四五”期间，国防预算将持续支撑军工行业的发展，尤其是信息化和智能化装备的列装需求。

改革进展与趋势

• 国企改革三年行动方案（2020-2022）持续推进，军工行业将受益于改革带来的效率提升和市场活力。
• 军工集团资产证券化率持续提升，预计“十四五”期间将进入2.0时代，推动更多优质资产注入上市公司。

卫星互联网

• 我国已启动“鸿雁”和“虹云”星座计划，卫星互联网建设成为“新基建”重点。
• 国际上，SpaceX、亚马逊、波音等企业也积极布局低轨卫星通信，推动全球卫星互联网发展。

资本市场表现

• 截至2021年3月，A股中军工行业共有99家上市公司，占A股总市值的2.35%。
• 基金军工持仓占比持续提升，达到2.4%，显示机构投资者对军工板块的信心增强。
• 军工板块估值水平（TTM）为59倍，接近历史估值中枢，具备投资价值。

投资组合

• 推荐组合包括：康拓红外（300455.SZ）、火炬电子（603678.SH）、新雷能（300593.SZ）。
• 三家公司2021年和2022年的EPS分别为0.26/0.35、1.76/2.34、1.12/1.70，对应的PE分别为37.23/27.66、33.08/24.89、35.07/23.14。

行业问题与建议

存在问题

1. 装备采购费用占比偏低，仍有提升空间。
2. 国内军工主机厂盈利能力长期处于低位。
3. 军工集团资产证券化率较低，限制了上市公司的盈利能力。

建议与对策

1. 适当提高装备采购费用占比，推动装备市场供需平衡。
2. 建立以竞争为核心的装备采购机制，提升军工市场活力。
3. 加快科研院所改制步伐，提升资产证券化率，推动军工行业高质量发展。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
• 国防科技成果转化政策执行力度不足。
• 国际局势和大国博弈带来的不确定性。

附录：投资策略与组合表现

投资策略

• 自下而上：优选估值与成长匹配的个股，关注高成长和低估值潜力股。
• 重点领域：包括卫星互联网、电子蓝军、军用无人机、航空发动机等。

组合表现

• 三月份股票推荐组合表现良好，显示出军工行业在资本市场的吸引力。

总结

军工行业在“十四五”开局之年迎来发展新机遇，行业景气度持续提升，政策支持力度加大，改革预期升温，推动行业估值提升和资产证券化进程。卫星互联网作为“新基建”重点，将成为行业发展的新引擎。在资本市场中，军工板块具备较高的投资价值，机构投资者信心增强，基金持仓占比提升，但整体仍处于低配状态。建议投资者关注军工行业细分领域，优选估值与成长匹配的个股，把握行业发展的结构性机会。