军工行业动态报告：军工板块进去蓄势期，调整意味着机会-20210131-银河证券-43页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年，军工行业进入蓄势期，调整意味着投资机会。随着“十四五”规划的启动，军工行业景气度持续提升，2020年业绩预告显示，38家军工上市公司净利润同比增速中值为47.6%。基金持仓占比持续提升，军工板块进入“优质赛道，强者恒强”的配置格局。我们认为，军工行业在“十四五”期间将受益于国防预算增速高于GDP，行业增长确定性强。

主要观点

• 军工行业是国民经济发展的重要引擎，具备知识密集和资本密集的特点。
• 我国军费持续稳定增长，军费占GDP比例有望进一步提升。
• 2020年Q3军工行业经营数据表现亮眼，标志着行业业绩提速换挡的拐点到来。
• “十四五”期间，军工行业将加速发展，重点聚焦航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件等领域。
• 军工体系改革势在必行，包括打破军民分割、条块分割的二元体制，推进资产证券化、混合所有制改革和央企合并。

关键信息

行业增长与景气度

• 2020年军工行业整体营收同比增长7.79%，归母净利润同比增长50.22%。
• 2021年军工板块有望维持15%的收入增速，Q1增速预计在18%-20%。
• 2021年军工板块估值回调充分，具备投资价值。

政策与改革方向

• 国家将推动国防科技工业军民融合，提升信息化水平。
• 军工集团资产证券化率提升，重点军工集团如中航工业、中国船舶集团等已有较高证券化率。
• 科研院所改制逐步推进，有望在“十四五”期间迎来突破。
• 股权激励政策进一步完善，有助于提升军工央企的经营效率。

重点细分领域

• 航空产业链：军机迭代加快，民机迎头追赶，四代机将进入装备期。
• 无人机产业链：未来战场主角，军用无人机市场增长迅速。
• 导弹产业链：战略威慑需求上升，导弹总装及配套企业将受益。
• 元器件子领域：军用电容器需求增长显著，国产替代加速。
• 新材料子领域：碳纤维等材料行业迎来发展机遇，军民市场齐发力。

推荐标的

• 稀缺性核心资产：航发动力（600893.SH）、中航沈飞（600760.SH）
• 确定性高成长资产：鸿远电子(603267.SH)、中简科技(300777.SZ)、七一二(603712.SH)、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

行业发展趋势

• 军工行业将进入“三化”融合发展的新阶段，即机械化、信息化、智能化。
• 未来军工行业将面临更多的竞争和优化，资产证券化率和混合所有制改革将加快。
• 军工企业经营效率和盈利能力有望提升，股权激励政策的完善将促进这一进程。

结构性机会

• 军工行业在“十四五”期间将面临结构性机会，重点布局航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件等领域。
• 通过军工改革和产业升级，军工行业将进入黄金发展期，相关上市公司有望显著受益。

总结

军工行业在“十四五”规划背景下，将迎来新一轮增长机遇。随着国防预算的稳步提升和军民融合的深入，行业景气度将持续向好，投资机会凸显。未来，军工行业将通过改革、创新和产业升级，进一步提升竞争力，实现高质量发展。