军工行业动态报告：政策东风奠定军工“大时代”-20211103-银河证券-39页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年11月发布的《军队装备订购规定》为军工行业带来政策东风，标志着军工“大时代”的开启。该规定旨在提升军队作战能力和战备水平，通过优化装备采购管理流程，提高采购效率和质量。同时，军工行业在“十四五”期间展现出高景气度，军费预算持续增长，行业整体业绩表现亮眼。

主要观点

1. 政策支持：《军队装备订购规定》的发布，是提升我国军队作战能力和战备水平的重要举措，有助于构建更加高效、集约化的采购体系。
2. 行业增长：2021年前三季度军工板块营业收入和归母净利分别同比增长28.9%和55.9%，Q3利润端增长显著，预计全年增长约为25.0%和48.2%，2022年为19.0%和38.0%。
3. 基金配置提升：2021Q3基金军工持仓占比为4.02%，较去年同期增加1.2pct，显示出市场对军工行业的投资热情回升。
4. 行业改革：军工领域改革持续推进，包括“小核心、大协作”的科研生产能力结构体系、科研院所改制、国防科技成果转化等，有助于提升行业整体竞争力和盈利能力。
5. 产业链机会：航空、导弹、新材料、北斗等产业链受益于行业高景气度和政策支持，相关企业有望获得显著增长。

关键信息

• 军费增长：2021年中国军费预算增长6.8%，显著高于GDP增速，军费GDP占比约为1.33%，与美国、俄罗斯等军事强国相比仍有较大提升空间。
• 行业景气度：军工板块经营数据表现强劲，收入和利润均实现高增长，且随着产能释放和需求增加，高景气度有望持续。
• 投资建议：建议积极加仓，重点关注中航沈飞、紫光国微、七一二、北摩高科、振华科技、火炬电子和中国海防等企业。
• 风险提示：包括“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

行业发展重点领域

航空产业链

• 四代机发展：国产四代机进入茁壮成长期，预计未来将实现批量列装，带动产业链景气度提升。
• 大飞机C919：C919已进入适航审定阶段，预计未来将逐步实现商用化，带动产业链企业受益。
• 杠杆效应：航空产业对国民经济具有显著的杠杆效应，预计未来航空产业链将受益于军机和大飞机的放量。

导弹产业链

• 战略威慑提升：随着周边局势紧张，导弹作为战略威慑武器，需求有望显著增加。
• 军事训练需求：导弹作为高价值战备消耗品，随着军事训练强度的提升，市场增长空间巨大。
• 产业链受益：导弹总装和配套企业有望受益于导弹领域的增长，如洪都航空、高德红外、航天电子等。

新材料产业链

• 碳纤维需求增长：碳纤维全球需求正步入快车道，预计2025年国内需求达14.9万吨，复合增速约25%。
• 军民市场齐发力：碳纤维在军民两方面均具有广泛应用，产业链相关企业如中简科技、光威复材等将受益。

新北斗产业链

• 北斗三号优势：北斗三号相比北斗二号，定位精度、服务容量和功能显著提升，预计2022年下半年将迎来市场爆发。
• “北斗+”和“+北斗”：北斗技术与5G、智能驾驶等领域的融合，将推动卫星导航与位置服务产业蓬勃发展。
• 产业链企业：北斗相关企业如海格通信、振芯科技、北斗星通等有望受益于北斗三号的发展。

行业面临的问题及建议

现存问题

• 装备采购费比重较低，提升空间较大。
• 国内军工主机厂盈利能力长期处于低位。
• 军工集团资产证券化率较低，限制盈利能力。

建议及对策

• 提高实际用于装备采购的费用。
• 建立以竞争为核心的装备采购机制。
• 加速科研院所改制，提升资产证券化率。

资本市场发展情况

• 上市公司数量：当前共123家涉军上市公司，占A股总市值的3.88%。
• 估值水平：军工板块估值已突破中枢，具备合理性，估值分位数约为60.2%，仍有提升空间。
• 基金持仓：基金持仓占比持续上升，反映市场对军工行业的看好。

投资策略及组合表现

• 投资策略：建议积极加仓，关注高景气度和高成长性企业。
• 核心组合：推荐中航沈飞、紫光国微、七一二、北摩高科、振华科技、火炬电子和中国海防等企业。
• 组合表现：十月份股票组合表现良好，十一月份组合推荐继续关注高成长性企业。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
• 国防预算增长不及预期的风险。
• 军品需求波动的风险。
• 产业链产能释放不及预期的风险。