20250807-国盛证券-家用电器行业专题研究_奥克斯电气_空调行业领军者_核心竞争力驱动持续增长_18页_1mb
报告摘要
- 公司概况：奥克斯电气成立于1986年，历经四阶段发展，形成“高性价比+渠道扁平化+海外本地化”模式。股权高度集中，控股股东持有96.36%股份。2022-2024年实现营业收入从195.3亿元增至297.6亿元，净利润从14.4亿元增至29.1亿元，净利率从7.4%提升至9.8%。费用率稳定，销售、管理和研发费用控制得当。
- 行业分析：全球空调市场自2021年起进入稳健增长期，家用空调主导市场，新兴区域如东南亚、欧洲需求增长显著。中国空调市场呈现“家用主导、中央升级”格局，高端产品占比提升和下沉市场放量共同推动需求扩容。家用空调量稳价增，中央空调销量提升。
- 核心竞争力：公司通过产品创新、渠道变革和供应链优化构建竞争优势。
- 产品端：家用空调为主力，中央空调为成长点，2022-2024年家用空调营收从172.8亿增至259.0亿，毛利率稳定在20%左右；中央空调营收从18.9亿增至32.2亿，毛利率提升至30.4%。
- 渠道端：网批新零售和小奥直卖数字化系统提升效率，2024年在线上平台使用经销商超7,283家，覆盖率达98.4%。
- 供应链：四大生产基地（宁波、南昌、马鞍山、泰国）承压能力强，产能利用率显著提升。家用空调产能利用率从63.7%升至93.8%，中央空调从51.6%升至90.6%。
- 风险提示：市场竞争加剧、终端需求可能下滑、原材料价格波动、海外业务增长预期未达目标。
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