> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间总结 ## 核心内容概述 中南焦煤（平煤股份，601666.SH）作为中南地区优质焦煤资源企业，凭借其丰富的焦煤储备、成熟的生产体系以及集团整合预期，展现出良好的成长潜力。2026年，公司业绩有望因焦煤价格中枢抬升、原有矿井产量提升及“大精煤”战略推进而显著改善，维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 - **公司背景与资源禀赋**：公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地，资源储备丰富，具备优质低硫主焦煤资源，拥有14座在产矿井和1座在建矿井，总资源量达46.62亿吨，可采储量22.61亿吨，平均可采年限64年。 - **集团整合与战略推进**：2026年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，进一步扩大了资源规模和产业协同能力。公司作为集团上市平台，有望受益于资产整合和焦化资产注入。 - **量价修复与盈利改善**：2026年焦煤价格中枢有望回升，公司原煤和精煤产量持续增长，成本控制良好，盈利能力逐步修复。 - **“东引西进”战略拓展**：公司已收购新疆四棵树煤矿并并表，形成冶金煤与动力煤双品类供给结构，铁厂沟一号井预计2028年建成投产，为公司提供新增长点。 - **财务稳健，分红能力良好**：公司资产负债率稳定，现金储备充足，2025年分红比例达60.6%，2026年预期股息率接近可比公司平均水平。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |-------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 30,281 | 20,532 | 25,480 | 25,812 | 26,027 | | 归母净利润 | 2,283 | 231 | 1,641 | 1,798 | 1,939 | | EPS（摊薄） | 0.92 | 0.09 | 0.66 | 0.73 | 0.79 | | P/E（倍） | 8.3 | 81.9 | 11.5 | 10.5 | 9.8 | | P/B（倍） | 0.8 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | ### 产量与销量预测 | 项目 | 2024A (万吨) | 2025A (万吨) | 2026E (万吨) | 2027E (万吨) | 2028E (万吨) | |-------------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 原煤产量 | 2,753 | 2,812 | 2,974 | 2,984 | 3,014 | | 商品煤销量 | 2,641 | 2,419 | 2,776 | 2,785 | 2,813 | | 精煤销量 | 1,196 | 1,038 | 1,249 | 1,253 | 1,266 | ### 煤价与成本变化 - **2025年焦煤销售均价**：1262元/吨，同比小幅下降6.11%。 - **2026Q1焦煤销售均价**：1279元/吨，预计煤价周期性回暖将推动销售单价回升。 - **2025年吨煤成本**：588元，同比下降18.8%。 - **2026Q1吨煤销售成本**：635元，同比上升3.1%，主要受产销规模扩张和技改投入影响。 ### 资产整合预期 - **潜在整合资产**：包括夏店煤业（120万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约600万吨焦炭产能）。 - **整合时间表**：夏店煤业和梁北二井整合承诺期限已顺延，首山化工等焦化资产拟在汝丰碳材取得相关资质后36个月内注入。 --- ## 风险提示 1. **煤价下跌风险**：若焦煤市场价格超预期下跌，可能影响公司盈利水平。 2. **产量释放不及预期**：公司原有煤矿产量提升、精煤产出增长若未达预期，可能影响业绩修复。 3. **集团资源整合不及预期**：潜在资产整合及焦化资产注入进度存在不确定性。 --- ## 投资建议 公司作为中南地区焦煤龙头，资源储备丰富，具备较强的盈利修复潜力。随着焦煤价格中枢抬升、产量结构优化及集团资源整合推进，公司估值有望提升。当前PE（2026E）为11.5倍，低于可比公司平均水平，具备估值修复空间，维持“买入”评级。