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中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间总结

核心内容概述

中南焦煤（平煤股份，601666.SH）作为中南地区优质焦煤资源企业，凭借其丰富的焦煤储备、成熟的生产体系以及集团整合预期，展现出良好的成长潜力。2026年，公司业绩有望因焦煤价格中枢抬升、原有矿井产量提升及“大精煤”战略推进而显著改善，维持“买入”评级。

主要观点

• 公司背景与资源禀赋：公司是中南地区最大的炼焦煤生产基地，资源储备丰富，具备优质低硫主焦煤资源，拥有14座在产矿井和1座在建矿井，总资源量达46.62亿吨，可采储量22.61亿吨，平均可采年限64年。
• 集团整合与战略推进：2026年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，进一步扩大了资源规模和产业协同能力。公司作为集团上市平台，有望受益于资产整合和焦化资产注入。
• 量价修复与盈利改善：2026年焦煤价格中枢有望回升，公司原煤和精煤产量持续增长，成本控制良好，盈利能力逐步修复。
• “东引西进”战略拓展：公司已收购新疆四棵树煤矿并并表，形成冶金煤与动力煤双品类供给结构，铁厂沟一号井预计2028年建成投产，为公司提供新增长点。
• 财务稳健，分红能力良好：公司资产负债率稳定，现金储备充足，2025年分红比例达60.6%，2026年预期股息率接近可比公司平均水平。

关键信息

财务数据概览

产量与销量预测

煤价与成本变化

• 2025年焦煤销售均价：1262元/吨，同比小幅下降6.11%。
• 2026Q1焦煤销售均价：1279元/吨，预计煤价周期性回暖将推动销售单价回升。
• 2025年吨煤成本：588元，同比下降18.8%。
• 2026Q1吨煤销售成本：635元，同比上升3.1%，主要受产销规模扩张和技改投入影响。

资产整合预期

• 潜在整合资产：包括夏店煤业（120万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约600万吨焦炭产能）。
• 整合时间表：夏店煤业和梁北二井整合承诺期限已顺延，首山化工等焦化资产拟在汝丰碳材取得相关资质后36个月内注入。

风险提示

1. 煤价下跌风险：若焦煤市场价格超预期下跌，可能影响公司盈利水平。
2. 产量释放不及预期：公司原有煤矿产量提升、精煤产出增长若未达预期，可能影响业绩修复。
3. 集团资源整合不及预期：潜在资产整合及焦化资产注入进度存在不确定性。

投资建议

公司作为中南地区焦煤龙头，资源储备丰富，具备较强的盈利修复潜力。随着焦煤价格中枢抬升、产量结构优化及集团资源整合推进，公司估值有望提升。当前PE（2026E）为11.5倍，低于可比公司平均水平，具备估值修复空间，维持“买入”评级。