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6月外贸数据点评总结

核心内容

2023年6月中国外贸数据总体呈现企稳迹象，尽管名义同比增速低于预期，但实际出口和进口量均有所回升。报告指出，市场更关注未来趋势，而非当前数据。

主要观点

• 出口数据企稳：
  6月出口（美元计价）同比降12.4%，较前值降幅扩大，但剔除基数和价格因素后，四年平均同比增速略有反弹至7.8%。这表明实际出口量有所改善。

• 出口数据差异分析：
  官方发布的出口数据存在不同口径的差异，6月出口当月值为2853亿美元，累计值计算为2631亿美元，两者相差222亿美元。这一差异主要由3月数据造成，假设3月出口减少220亿美元，重新构造的出口金额走势与越南更为一致。

• 出口地区表现：
  主要出口地区中，东盟和美国的当月值与累计值差异较大。俄罗斯出口同比保持高位，但其他地区普遍走弱，尤其是美国、欧盟、日本等。

• 出口产品表现：
  多数出口产品同比增速下降，但汽车包括底盘出口同比增速仍保持强劲，达到109.93%。机电产品和高新技术产品增速亦有所回升。

• 进口数据修复：
  6月进口同比继续下行，但剔除基数和价格因素后的四年平均同比增速有所反弹。主要进口品如农产品、铁矿砂及其精矿、原油等均呈现增长趋势。

• 后市展望：
  虽然6月进出口数据不及预期，但市场反应平淡，显示对未来的关注。出口受全球需求影响较大，制造业PMI已下滑至较低水平，未来大幅走弱可能性较小，但服务业PMI高位下行可能制约出口增长。进口方面，国内经济弱复苏及内需修复缓慢仍是主要制约因素。

关键信息

• 6月出口数据：

  • 当月值：-12.4%
  • 四年平均同比：7.8%（较前值增加0.5个百分点）
  • 出口金额累计值：2631亿美元（与当月值差222亿美元）

• 6月进口数据：

  • 四年平均同比增速：农产品17.5%、铁矿砂及其精矿8.9%、原油8.6%、机电产品2.4%、高新技术产品3.4%

• 主要出口地区：

  • 欧盟：-12.92%
  • 美国：-23.73%
  • 俄罗斯：90.93%（同比保持高位）
  • 新加坡：8.62%（唯一正增长）

• 主要出口产品：

  • 汽车包括底盘：109.93%
  • 机电产品：-8.95%
  • 高新技术产品：-16.79%

• 主要进口品：

  • 农产品：17.5%（较前值增加1.9个百分点）
  • 铁矿砂及其精矿：8.9%（较前值减少1.2个百分点）
  • 原油：8.6%（较前值减少0.5个百分点）

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现