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2024年5月外贸数据："无意外"分析报告

导语
2024年5月，以美元计价，出口同比76%，低于进口同比18%，乍看似乎出口超预期、进口不及预期。但根据环比季节性、出口高频指标、进口两年平均增速三方面分析，5月外贸数据整体符合前期趋势，被报告称为“无意外”。

主要结论

1. 环比季节性角度：5月进出口环比均处于历史同期均值附近，按此趋势全年出口增速或可达7%-8%，进口增速约25%。
2. 出口高频信号：各类高频指标（如集装箱吞吐量、全球制造业PMI）提前暗示5月出口较强。
3. 进口两年平均增速：5月进口两年平均增速回升，与3月走势一致，4月为短期脉冲式反弹。

出口分项

• 量强价弱格局延续：出口数量增速大幅提升，汽车、船舶等商品带动；出口价格整体低迷，尤其芯片、手机等负增。
• 区域改善：新旧三大伙伴出口均增长，东盟、拉美等新兴市场表现突出；传统伙伴增长放缓，基数效应明显。
• 商品结构：汽车、船舶高位回落；集成电路、家电、劳密产品等继续上行；机械设备出口继续恢复。

进口分项

• 整体增速放缓，两年平均同比为-18%，受大宗商品回落影响（如油气、机电产品）。
• 来自韩、越南等亚洲伙伴国的进口有所改善；集成电路、自动数据处理设备等电子链产品进口仍较强。
• 进口贸易方式中，保税物流增速明显。

贸易差额

• 5月贸易顺差同比大增268%，创历史新高，反映出口形势好于预期，支撑贸易顺差。

风险提示
外需波动超预期。

宏