20220427-光大证券-开润股份-300577.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_21年稳步恢复_重点拓展2B业务_3页_315kb

公司研究总结：开润股份（300577.SZ）

核心内容

开润股份（300577.SZ）在2021年实现稳步恢复，2022年第一季度收入增长进一步提速。2021年公司营业收入达22.89亿元，同比增长17.76%；归母净利润为1.80亿元，同比增长131.03%。尽管与2019年相比收入有所下滑，但净利润显著增长，反映出公司盈利能力的改善。2022年第一季度公司收入增长明显，主要受益于海外出行限制解除带来的订单增长。

主要观点

收入与利润增长情况

• 2021年收入与利润：公司营业收入同比增长17.76%，归母净利润同比增长131.03%，扣非净利润同比增长70.31%。
• 2022年Q1表现：收入同比增长显著，归母净利润同比增长2.78%，显示公司业务复苏态势良好。
• 盈利预测：公司2022~2024年净利润预计分别为210亿元、256亿元、313亿元，对应EPS分别为0.88元、1.07元、1.31元。

业务结构分析

• 2B业务：占总收入的64%，同比增长24.02%，客户结构持续优化，新拓展了Jansport、Dickies、李宁等客户。
• 2C业务：占总收入的33%，同比增长3.19%，但受国内出行限制影响，未来将适当收缩投入，注重降本增效。
• 产品结构：旅行箱增长6.03%，包袋增长11.04%，其他产品增长86.48%，显示多元化产品线的发展潜力。

地区分布

• 国内市场：收入同比下降10.80%。
• 国际市场：收入同比增长42.45%，成为主要增长动力。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2021年同比下降1.90PCT至26.58%，2022年Q1进一步降至25.04%。
• 费用率：2021年同比下降1.33PCT至23.29%，2022年Q1同比下降1.39PCT至22.22%。
• 周转效率：存货周转天数同比减少22天至99天，应收账款周转天数同比减少5天至68天。
• 现金流：2021年经营净现金流减少64.71%至4743万元，2022年Q1净流出幅度减少32.48%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2022年PE为17倍，2023年PE为14倍，2024年PE为11倍，估值相对较低，具备增长潜力。
• EPS预测：2022年EPS为0.88元，2023年EPS为1.07元，2024年EPS为1.31元。

风险提示

• 疫情反复：可能影响国内外需求复苏及海外工厂开工。
• 原材料上涨：对成本控制带来压力。
• 品类和客户拓展：若不及预期，可能影响增长。
• 并购整合：若进展不顺利，可能影响公司整体效益。

盈利预测与估值简表

财务指标分析

盈利能力

偿债能力

费用率

投资者注意事项

• 投资建议：维持“买入”评级，基于2B业务增长潜力及估值优势。
• 市场数据：当前股价为14.70元，总股本2.40亿股，总市值35.25亿元。
• 风险提示：需关注疫情反复、原材料价格波动、市场拓展及并购整合情况。

估值方法的局限性

本报告采用的估值方法基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师孙未未具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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