20211028-天风证券-开润股份-300577.SZ-Q3业绩环比提速_2C品牌迭代向上_2B客户持续优化_5页_340kb
报告摘要
开润股份（300577）总结
核心内容
开润股份在2021年前三季度（Q1-Q3）取得了显著的财务表现，营收和净利润均实现大幅增长。公司专注于优质出行及生活消费品的开发，涵盖休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品。通过优化2B客户结构和推进2C品牌建设，公司实现了业绩的稳步提升。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现总营收15.74亿元，同比增长6.76%；归母净利1.51亿元，同比增长305.62%。其中，Q2和Q3营收分别同比增长28.88%和12.48%，净利分别同比增长59.62%和300.01%。
- 净利率提升：2021年前三季度公司归母净利率达到9.6%，同比提升7.1个百分点，显示出公司费控能力的显著改善。
- 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1.15pct、0.68pct和0.9pct，财务费用率略有上升，主要由于利息支出增加。
- 存货周转效率提升：截至2021年9月底，公司存货规模同比增长53%，但存货周转天数同比减少5.23天，表明公司存货管理效率显著提高。
- 盈利预测与投资评级：公司预计2021-2023年归母净利分别为2.3亿、2.8亿和3.4亿，对应EPS分别为0.96元、1.17元和1.4元，市盈率分别为22X、18X和15X。分析师维持买入评级。
关键信息
财务数据与估值
| 财务数据 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,694.82 | 1,943.81 | 2,708.75 | 3,355.68 | 4,043.73 |
| 净利润（百万元） | 226.00 | 77.95 | 231.22 | 280.46 | 336.90 |
| EPS（元/股） | 0.94 | 0.33 | 0.96 | 1.17 | 1.40 |
| 市盈率（P/E） | 22.62 | 65.58 | 22.11 | 18.23 | 15.17 |
财务比率
| 财务比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 31.58% | -27.87% | 39.35% | 23.88% | 20.50% |
| 毛利率 | 27.77% | 28.48% | 28.80% | 28.50% | 28.40% |
| 净利率 | 8.39% | 4.01% | 8.54% | 8.36% | 8.33% |
| ROE | 27.10% | 4.93% | 13.27% | 14.30% | 15.23% |
| ROIC | 61.78% | 19.28% | 23.31% | 23.35% | 29.26% |
| 资产负债率 | 54.30% | 46.06% | 37.07% | 39.70% | 41.97% |
| 净负债率 | -34.14% | -24.01% | -27.27% | -38.27% | -41.79% |
| 流动比率 | 1.41 | 1.71 | 1.84 | 1.82 | 1.83 |
| 速动比率 | 0.89 | 1.38 | 1.17 | 1.23 | 1.24 |
存货情况
- 存货规模：截至2021年9月底，公司存货规模达5.36亿元，同比增长53%。
- 存货周转天数：2021年前三季度存货周转天数为110.61天，同比减少5.23天，存货周转效率显著提升。
风险提示
- 疫情反复
- 原材料价格波动
- 经营规模扩张带来的管控风险
投资评级
- 行业：纺织服装/纺织制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：20.2元
- 目标价格：未提供
财务预测摘要
- 营业收入：预计2021-2023年分别为2,708.75亿元、3,355.68亿元、4,043.73亿元。
- 净利润：预计2021-2023年分别为231.22亿元、280.46亿元、336.90亿元。
- EPS：预计2021-2023年分别为0.96元、1.17元、1.40元。
- 市盈率：预计2021-2023年分别为22X、18X、15X。
公司业务概述
公司主要经营休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售。通过持续优化2B客户结构和推进2C品牌建设，公司构建了长期增长的基础。
分析师信息
- 分析师：孙海洋
- 执业证书编号：S1110518070004
- 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
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