20201013-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_拟推员工持股计划彰显信心_2C_2B业务均迎来边际向好变化_7页_1mb

开润股份（300577.SZ）总结

核心内容

开润股份于2020年10月12日发布第二期和第三期员工持股计划草案，拟使用不超过2,760.66万元的专项激励基金用于员工持股计划，旨在进一步绑定核心员工利益，彰显公司对长期发展的信心。公司同时在2C和2B业务方面迎来边际向好的变化，预计2020-2022年归母净利润分别为2.00/3.27/4.39亿元，对应EPS为0.92/1.51/2.02元，当前股价对应PE为36/22/16倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 员工持股计划：公司推出员工持股计划，激励范围广泛，涵盖高管、中层骨干及优秀员工，共计不超过62人。第二期计划授予副总经理等4名高管合计225.95万份，占总份额的8.18%；其余为其他核心人员，占比达91.82%。计划设置公司层面与个人层面的考核目标，体现出公司对业绩增长的信心。
• 2C业务回暖：双节期间出行市场恢复至7-8成，带动公司出行品销售额增长。根据魔镜数据，公司2C端销售自8月下旬开始回暖，9月已恢复增长，预计10月业绩持续改善，拐点逐步确立。新品牌“大嘴猴”拉杆箱产品进入天猫品类排行前五，月售超1万件，表现亮眼，后续增长潜力大。
• 2B业务拓展：公司通过全资子公司及子公司参与设立合伙企业，收购上海嘉乐28.70%和10.9%的股权，成为其第一大股东，切入服装代工赛道。上海嘉乐是优衣库核心供应商，具备从面料研发到成衣的垂直一体化生产能力，公司有望凭借丰富的管理经验优化其运营，成为A股纺服代工龙头，为2B业务带来新增长点。

关键信息

股票与市场表现

• 当前股价：33.16元
• 一年最高最低：39.26/24.05元
• 总市值：72.09亿元
• 流通市值：34.60亿元
• 总股本：2.17亿股
• 流通股本：1.04亿股
• 近3个月换手率：147.2%

员工持股计划详情

• 第二期计划：总额不超过2,507万元，授予高管225.95万份，占比8.18%。
• 第三期计划：总额不超过253万元，采用个人绩效考核。
• 总计划：共计不超过2,760.66万元，授予人数不超过62人。

考核目标

• 第二期：以2017-2019年营收平均值为基数，2021-2024年营收增速分别不低于30%/50%/70%/90%。
• 第三期：根据2020年度个人绩效调整最终归属份额。

摊销费用预测

• 第二期摊销费用：2020年约31.34万元，2021年156.7万元，2022年313.4万元，2023年564.12万元，2024年783.49万元，2025年658.14万元。
• 第三期摊销费用：2020年约63.37万元，2021年190.11万元。
• 总摊销费用：2020年约94.71万元，2021年346.81万元，2022年313.4万元，2023年564.12万元，2024年783.49万元，2025年658.14万元。

业绩预测

• 营业收入：2020年27.24亿元，2021年38.20亿元，2022年49.81亿元。
• 归母净利润：2020年2.00亿元，2021年3.27亿元，2022年4.39亿元。
• EPS：2020年0.92元，2021年1.51元，2022年2.02元。
• PE：2020年36倍，2021年22倍，2022年16倍。

风险提示

• 疫情二次爆发影响出行市场及海外订单。
• 海外产能释放不达预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在2C端品牌表现和2B端业务拓展方面。随着疫情控制和市场恢复，公司业绩有望持续改善。同时，员工持股计划的实施将进一步增强员工积极性，推动公司长期发展。