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报告摘要

业绩稳步恢复，22年目标新签约100家

核心内容概述

本报告分析了某公司在2021年全年及2022年第一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了预测。公司业绩逐步恢复，品牌影响力和单店运营能力突出，通过收购进一步扩大了酒店管理规模，同时明确了2022年新签约100家的目标。投资评级为“增持”，表明公司具备良好的增长潜力和市场表现。

主要观点

业绩恢复：公司2021年全年营业收入同比增长8.39%，恢复至2019年的73%；归母净利润同比增长5.28%；毛利率提升8.1个百分点至33.3%。
酒店运营业务：2021年酒店运营业务营收2.47亿元，同比增长2.41%，恢复至2019年的67%；毛利率回升至27.0%，同比增长5.0个百分点。
酒店管理业务：2021年酒店管理业务营收0.31亿元，同比增长105.59%，成为公司增长的重要驱动力。
RevPAR恢复：2021年公司旗下酒店RevPAR恢复至2019年的80%，但受疫情反复影响，2021年第四季度RevPAR有所下降。
2022年Q1表现：公司增加隔离酒店供给，OCC提升至59.7%，RevPAR为209元，同比增长5.1%。
战略扩张：公司通过收购君澜、景澜，酒店管理和投资规模从70余家扩展至300余家，形成多品牌矩阵。
发展战略：公司计划“深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域”，并设定2022年签约目标为100家。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.6/1.4/1.9亿元，对应EPS分别为0.79/1.70/2.37元，动态PE分别为95.5/44.4/31.9倍。
风险提示：新冠疫情反复、新开店数量不及预期、整合不及预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	256	278	464	650	836
归母净利润（百万元）	35	37	64	137	191
EPS（元/股）	0.58	0.56	0.79	1.70	2.37
PE(X)	0.00	61.29	95.52	44.43	31.89
PB(X)	0.00	5.69	11.05	8.85	6.93

营业利润与成本结构

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-33%	8%	67%	40%	29%
营业利润增长率(%)	-58%	6%	95%	108%	43%
净利润率	13%	12%	13%	20%	21%
毛利率	25%	33%	27%	35%	38%

偿债能力与运营效率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	37%	66%	61%	56%	50%
流动比率	2.55	2.50	4.81	6.42	8.60
速动比率	2.21	2.38	4.61	6.22	8.41
固定资产周转天数	11	8	2	0	-2
流动资产周转天数	291	520	290	276	288

投资建议与评级

投资评级：增持（首次）
公司评级：公司具备良好的增长潜力和市场表现，预计未来三年业绩将持续释放。
行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）

总结

公司2021年全年及2022年第一季度业绩逐步恢复，酒店运营业务和酒店管理业务双轮驱动，尤其是酒店管理业务增长显著。2022年公司通过收购进一步扩大了业务规模，形成多品牌矩阵，并设定了新签约100家的目标。盈利预测显示，公司未来三年的归母净利润和EPS将大幅增长，动态PE逐步下降，投资价值显现。尽管存在疫情反复、整合效果等风险，但公司凭借品牌力和单店模型优势，有望在行业复苏周期中持续受益。

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