20210830-天风证券-开润股份-300577.SZ-自有品牌渠道产品全面发力_2B客户结构持续优化_6页_994kb

开润股份（300577）2021年半年报总结

核心内容

开润股份在2021年上半年实现了营业收入9.90亿元，同比增长3.65%，主营收入9.72亿元，同比增长6.12%。归母净利达到0.97亿元，同比增长50.79%。其中，第二季度收入5.38亿元，同比增长28.88%，归母净利0.52亿元，同比增长59.62%。

主要观点

• 整体表现：公司整体业绩稳步增长，尤其是第二季度表现亮眼，归母净利率提升显著。
• 产品结构：
  • 旅行箱：收入1.47亿元，占比14.80%，同比减少22.15%。
  • 包袋：收入6.95亿元，占比70.21%，同比增长2.08%。
  • 其他收入：收入1.48亿元，占比14.98%，同比增长72.67%。
• 地区结构：
  • 国内市场：收入3.50亿元，占比35.40%，同比减少14.32%。
  • 国际市场：收入6.39亿元，占比64.60%，同比增长17.11%。
• 毛利率与费用率：
  • 毛利率：2021H1毛利率为28.45%，同比减少1.13个百分点，主要由于新收入准则将物流快递费计入成本。
  • 国内毛利率：22.93%
  • 国外毛利率：31.47%
  • 期间费用率：整体费用率下降，销售费用率11.53%（-0.23pct），管理费用率7.49%（-0.30pct），财务费用率1.25%（+0.77pct），研发费用率3.52%（-0.76pct）。
  • 归母净利率：9.81%，同比增长3.07个百分点。
  • 扣非归母净利：0.84亿元，同比增长45.05%，扣非归母净利率8.52%，同比增长2.43个百分点。

关键信息

2B业务

• 收入：2021H1实现收入6.4亿元，同比增长2.62%。
• 毛利率：剔除物流快递费后为31.58%，同比增长1.3个百分点。
• 客户结构优化：
  • 存量客户：继续巩固与耐克、迪卡侬、VF集团、戴尔等优质客户的合作，订单规模持续放量。
  • 新增客户：成为VF集团旗下Kipling、Jansport、Eagle Creek、Dickies等品牌包袋供应商，拓展了客户结构。
• 新品类拓展：
  • 收购：截至2021年4月，收购上海嘉乐35.9440%股权，切入“针织服装+面料”领域。
• 产能布局：
  • 印尼工厂：扎实推进印尼工厂运营和建设，提升自动化管理水平。

2C业务

• 收入：2021H1实现收入3.32亿元，同比增长13.58%。
• 毛利率：剔除物流快递费后为36.65%，同比增长5.43个百分点。
• 产品端：
  • “90分”品牌：聚焦目标客群特点，不断打磨新品，如全新铝框旅行箱、漫威IP联名款箱包、鲨鱼双肩包等。
  • 强化供应链：优化产品品质和颜值，提升毛利率。
• 渠道端：
  • 新兴渠道：积极拓展抖音等新兴渠道，618期间表现优异，获天猫平台618单日旅行箱类目第一，京东旅行箱类目前五。
  • 存量渠道：加强天猫、京东、小米等渠道精细化运营。
  • 海外渠道：通过亚马逊、eBay等境外电商平台稳步推进。
• 品牌端：
  • 精准营销：借助短视频图文、头部网红直播等提升品牌曝光和粉丝转化。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利分别为2.3亿、2.8亿、3.4亿。
  • 对应EPS分别为0.96元、1.17元、1.4元。
  • 对应P/E分别为18倍、15倍、13倍。
• 投资评级：维持买入评级。

风险提示

• 疫情反复：可能影响海外工厂运营。
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 经营规模扩张带来的管控风险：可能影响公司管理效率。

财务数据与估值

基本数据

财务比率

投资建议

• 投资评级：维持买入评级。
• 目标价格：未明确给出。
• 估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映公司估值逐渐合理。

分析师声明

• 分析师：孙海洋。
• 执业证书编号：S1110518070004。
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com。