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拟配股募资39亿加码单晶项目，光伏龙头扩张信心不变

核心内容

公司宣布拟通过配股方式募集资金不超过39亿元，主要用于扩大单晶电池和组件产能，以及补充流动资金。其中，25.4亿元用于宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目，10.6亿元用于滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目，剩余3亿元用于流动资金。该募资计划旨在进一步提升公司市场份额，强化其在光伏行业的领先地位。

主要观点

• 扩张战略持续：尽管受“531”新政影响，光伏行业面临挑战，公司仍坚持原定的单晶硅片三年扩产计划，表明其对未来发展的坚定信心。
• 市场竞争力增强：公司单晶硅片报价为3.15元/片，与多晶硅片价差稳定在6-7毛/片，显示其在价格和成本控制方面的优势。
• 产能利用率高：公司一线多晶硅片产线开工率可达90%，显著高于行业二线产线的30%以下，凸显其技术与生产效率优势。
• 海外市场拓展：公司已与美国一家主要地面电站开发商签订约6亿美元的销售合同，未来三年将执行。同时，积极拓展上游合作伙伴，锁定硅料供应，降低采购成本。
• 业绩短期承压，长期看好：受政策影响，公司2018年净利润预计下降27.9%，但未来几年净利润有望稳步增长，2020年预计达49.87亿元，对应EPS为2.50元。公司当前PE为26.6倍，未来PE逐步下降至13.7倍，显示估值逐步合理化。
• 维持“强烈推荐”评级：分析师认为公司具备成为全球光伏龙头的潜力，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

项目投资详情

• 宁夏乐叶5GW高效单晶电池项目：投资总额30.49亿元，拟投入25.4亿元。
• 滁州乐叶5GW高效单晶组件项目：投资总额22.62亿元，拟投入10.6亿元。
• 补充流动资金：拟投入3亿元。

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 毛利率：从2016年的27.5%下降至2018年的18.4%，但预计2020年回升至21.2%。
• 净利率：从2016年的13.4%提升至2017年的21.8%，但2018年有所下降，预计2020年回升至11.4%。
• ROE：从2016年的15.4%上升至2017年的24.9%，但2018年有所下降，预计2020年回升至15.9%。
• 资产负债率：从2016年的47.4%上升至2017年的56.7%，但预计2020年保持在54.6%左右。
• 流动比率与速动比率：分别从2016年的1.9和1.7下降至2018年的1.6和1.4，但预计2020年保持在1.4左右。

市场表现

• 股价走势：截至2018年8月3日，股价为14.82元，一年内最低为14.19元，最高为42.95元。
• 换手率：近3个月换手率为63.14%，显示市场关注度较高。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司未来有望成为全球光伏龙头企业。

风险提示

• 产品价格下跌超预期
• 海外市场销售低于预期

结论

公司通过配股募资39亿元，加码单晶项目，展现了其在光伏行业的扩张决心和市场竞争力。尽管短期内业绩受到政策影响，但长期来看，公司凭借成本与技术优势，有望在行业中占据领先地位，成为全球光伏龙头企业。分析师维持“强烈推荐”评级，认为其未来成长性明确，估值逐步合理化。