20211024-开源证券-农林牧渔行业周报_2021Q3猪价疲软_上市猪企财务压力初显_16页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2021年10月24日发布的农林牧渔行业报告指出，行业整体处于猪周期下行阶段，养殖企业面临资金偿付压力和融资渠道缩紧的双重挑战。报告认为，随着猪价下行，企业财务压力凸显，竞争优势将从利润表转向现金流量和资产负债表。同时，报告强调了饲料和种植链的景气机会，并指出农业板块在本周跑赢大盘。

主要观点

1. 猪价疲软与财务压力

• 猪价下行：2021年第三季度，全国外三元生猪均价为14.44元/公斤，环比上涨1.66元/公斤；白条肉均价19.72元/公斤，环比上涨1.22元/公斤。
• 亏损扩大：第一梯队企业中，除牧原股份外，其余企业均出现亏损，预计第三季度亏损占盈余公积和留存收益的比例超过-30%。第二梯队企业亏损更为严重，平均亏损比例在-50%左右。
• 资金压力：牧原股份因扩张速度最快，营运资金缺口达191亿元；傲农生物营运资金缺口最大，为38亿元。
• 行业展望：预计未来半年行业仍将面临较大亏损，猪价上行至散户心理价位（15-17元/公斤）后，出栏将趋于正常。

2. 猪企α机会与饲料龙头

• α机会：建议关注成本优势突出、出栏规模高速增长的牧原股份。
• 饲料龙头：推荐海大集团，因其具备产品力及服务力优势，受益于水产价格景气度提升。
• 动保板块：随着生猪存栏恢复，动保产品需求加速释放，建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，如生物股份、普莱柯、科前生物。
• 种植链机会：转基因商业化提速，推荐大北农、隆平高科，以及粮价上涨相关标的苏垦农发。

3. 市场表现

• 农业板块：本周上涨1.71%，跑赢上证指数1.42个百分点。
• 子板块表现：禽养殖涨幅最大（5.55%），宠物食品板块下跌（-4.27%）。
• 个股表现：佳沃食品（+16.52%）、晓鸣股份（+13.75%）、中粮科技（+13.09%）领涨。

4. 本周价格跟踪

• 生猪价格上涨：生猪均价环比上涨12.99%，自繁自养利润环比上涨207.92元/头。
• 白羽肉鸡上涨：毛鸡均价上涨7.98%，鸡苗价格环比持平。
• 水产品价格波动：草鱼、鲈鱼、对虾价格均出现下跌。
• 大宗农产品：玉米、豆粕期货价格环比上涨，糖价下跌。

关键信息

• 行业整体表现：农业板块在本周表现优于大盘。
• 价格变化：生猪价格略有上涨，但白羽肉鸡和水产品价格波动较大。
• 进口数据：2021年9月猪肉进口量同比下降44.8%，鸡肉进口量同比下降13.7%。
• 饲料产量：2021年9月猪料产量1099万吨，水产料产量340万吨，蛋禽料产量262万吨，肉禽料产量768万吨。
• 风险提示：宏观经济下行、非洲猪瘟疫情恶化、新冠疫情加重等风险可能影响行业表现。

行业前景

• 长期发展：现金流管理与资产负债控制将成为企业长期健康发展的关键。
• 周期波动：猪价下行期，行业将面临较大亏损，但随着供需平衡的调整，可能逐步恢复。
• 政策影响：农业农村部提示如不调减产能，猪价低迷难扭转，商务部将从三方面促进消费。

总结

报告指出，猪周期下行对养殖企业造成较大财务压力，建议关注具备成本优势和管理效率的头部企业，同时关注饲料和种植链的景气机会。农业板块本周表现优于大盘，但需警惕宏观经济下行、疫情及价格波动带来的风险。