深度报告-20211216-开源证券-骆驼股份-601311.SH-公司首次覆盖报告_起动电池龙头行稳致远_布局储能带来全新增量_22页_2mb

骆驼股份（601311.SH）总结

骆驼股份是一家国内铅酸起动电池龙头企业，拥有40多年铅酸电池生产经验。公司通过品牌建设、渠道拓展和客户资源积累，形成了显著的竞争优势。目前，公司产品矩阵丰富，覆盖汽车起动电池、AGM/EFB启停电池、新能源汽车辅助电池、驻车空调电池等多个领域，且已布局再生铅及锂电池业务，拓展储能市场，为公司带来新的增长动力。

核心内容

骆驼股份是国内铅酸起动电池市场龙头，配套市场市占率约48%，维护市场市占率约25%。公司具备完善的销售与服务体系，客户涵盖乘用车、商用车及工程机械领域，包括一汽大众、上海大众、吉利、三一重工等。

主要观点

• 铅酸电池业务：公司铅酸电池产能稳步扩张，2020年产能达3430万KVAH，贡献主要营收。海外业务因政策影响曾受挫，但随着马来西亚工厂投产及北美、乌兹别克斯坦工厂建设，海外业务有望进入高速成长期。
• 再生铅业务：公司布局再生铅回收处理基地，形成“销一收一”循环产业链，回收处理能力达86万吨，未来有望提升至100万吨。再生铅行业规范化发展将提升公司原材料议价能力。
• 锂电池业务：公司已实现低压锂电池产品全覆盖，12V/24V/48V产品均获得主机厂项目定点。公司通过技术储备和渠道优势，积极布局锂电池回收利用，推动绿色循环产业链建设。
• 储能业务：公司与三峡电能达成战略合作，储能集装箱产品技术成熟，具备高度集成化、可移动、便于安装等优势。公司储能业务预计2022-2023年将实现显著增长，成为新的业绩增长点。

关键信息

• 财务预测：2021-2023年，公司营收预计分别为122.6/156.1/193.4亿元，归母净利润分别为10.0/11.9/15.1亿元，EPS分别为0.85/1.01/1.29元/股，对应PE分别为19.8/16.6/13.1倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长性及估值优势。
• 风险提示：汽车行业景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；新业务进展不及预期。

产品与市场布局

• 铅酸电池：公司具备40多年铅酸电池生产经验，产品适用于传统燃油车、混合动力汽车等，配套市场市占率领先。
• 锂电池：公司布局12V/24V/48V锂电池产品，技术储备充足，已获得多个主机厂项目定点。
• 储能：公司已开发储能集装箱产品，技术成熟，与三峡电能合作，拓展储能系统集成业务。
• 再生铅：公司建设废旧铅酸电池回收处理基地，形成“销一收一”循环产业链，降低原材料成本波动影响。

未来增长点

• 海外业务：随着海外工厂投产，公司有望规避高额关税，拓展海外市场。
• 启停电池：启停电池因节油性能和政策推动，市场渗透率持续提升，公司配套市场份额有望进一步扩大。
• 新能源电池：公司布局新能源汽车辅助电池，抢占新能源市场先机。
• 储能系统：储能行业高成长性带来新赛道增量，公司有望受益于储能市场的发展。

估值与市场比较

• PE估值：公司当前PE估值较低，2021-2023年PE分别为19.8/16.6/13.1倍，低于可比公司均值63.0/44.9/34.3倍，具备估值优势。
• 可比公司：包括天能股份、亿纬锂能、阳光电源，均给予“买入”或未评级建议。

总结

骆驼股份作为铅酸起动电池龙头企业，具备品牌、客户和渠道优势。公司通过不断扩张产能、优化产品结构、布局再生铅和锂电池业务，实现业务多元化。未来，随着海外业务拓展、启停电池市场增长及储能业务发展，公司有望实现业绩持续增长，具备较高的投资价值。