龙净环保总结
核心内容
龙净环保近期获得重要订单，与首钢京唐钢铁签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》，合同金额达4.77亿元，预计2018年12月31日竣工。该项目不仅体现了公司在非电业务领域的技术实力，还具备显著的示范效应，有助于推动其非电业务在全国范围内的拓展。
主要观点
- 首钢项目示范效应显著：作为我国首个按照循环经济理念建设的千万吨级大型钢铁企业，首钢京唐钢铁的超低排放改造项目为行业树立了标杆，有利于公司非电业务的推广。
- 非电市场空间广阔：根据河北省及全国烧结机面积数据估算，河北省烧结机改造市场空间约为118亿元，全国范围内约为500-600亿元，显示出非电业务的巨大潜力。
- 大股东增持彰显信心：第一大股东龙净实业集团及其关联方计划在未来6个月内增持不超过2138万股，对应增持金额上限为2.71亿元，表明公司未来发展前景被高度看好。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.25亿、9.13亿、10.33亿，EPS分别为0.77元、0.85元、0.97元，对应PE分别为16倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
- 传统电力市场仍有增长空间：预计到2020年，存量和新增煤电超低排放改造市场空间合计约683.6亿元，未来三年平均每年约227.87亿元，为公司带来持续的业务增长机会。
关键信息
项目详情
- 合同金额：4.77亿元
- 项目内容：首钢京唐钢铁公司炼铁部 $2 \times 500\mathrm{m}^2$ 烧结烟气脱硫脱硝深度改造
- 竣工时间：2018年12月31日
- 排放标准：SO2 ≤ 35mg/Nm³，NOx ≤ 50mg/Nm³，粉尘 ≤ 10mg/Nm³
市场空间估算
- 河北省烧结机改造市场空间：约118亿元（基于24788平方米烧结机面积，单价47.70万元/平方米）
- 全国烧结机改造市场空间：约500-600亿元（基于11.6万平方米烧结机面积）
- 传统电力市场空间：
- 存量改造市场：约248.60亿元（未来三年约82.87亿元/年）
- 新增市场空间：约435亿元（未来三年约145亿元/年）
- 合计市场空间：约683.6亿元（未来三年约227.87亿元/年）
大股东增持
- 增持规模：不超过2138万股（不超过公司总股本的2%）
- 增持金额上限：约2.71亿元（基于12.69元/股的收盘价）
- 资金来源：大股东自有资金及自筹资金
- 增持目的：彰显对公司未来发展的信心，维护中小投资者利益
盈利预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2018E |
9,801.8 |
825.3 |
0.77 |
16.47 |
| 2019E |
10,821.1 |
912.7 |
0.85 |
14.92 |
| 2020E |
12,105.6 |
1,033.5 |
0.97 |
13.07 |
财务指标概览
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元/股） |
0.68 |
0.77 |
0.85 |
0.97 |
| P/E（倍） |
18.65 |
16.47 |
14.92 |
13.07 |
| 毛利率（%） |
24.7% |
25.3% |
25.3% |
25.3% |
| 销售净利率（%） |
8.9% |
8.4% |
8.4% |
8.5% |
| 资产负债率（%） |
68.7% |
69.2% |
68.5% |
68.0% |
| ROIC（%） |
15.0% |
17.8% |
17.4% |
17.2% |
| ROE（%） |
16.0% |
16.0% |
15.5% |
15.5% |
风险提示
- 非电领域订单落地和执行不达预期：可能影响公司业绩增长速度。
投资评级
- 评级：买入
- 理由：公司获得重要订单，非电业务拓展前景广阔，大股东增持释放积极信号，盈利预测乐观，估值合理。
附：市场数据与财务数据
市场数据
| 指标 |
数值 |
| 收盘价（元） |
12.68 |
| 一年最低/最高价（元） |
12.00/18.67 |
| 市净率（倍） |
3.09 |
| 流通A股市值（百万元） |
13,555.55 |
基础数据
| 指标 |
数值 |
| 每股净资产（元） |
4.11 |
| 总股本（百万股） |
1069.05 |
| 流通A股（百万股） |
1069.05 |
相关研究
- 《龙净环保（600388）：大股东增持显信心，烟气治理龙头再起航》（2018-07-04）
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