20180719-华创证券-龙净环保-600388.SH-重大事项点评_非电脱硫脱硝再下一城_龙头技术+市场全面推进_5页_761kb

龙净环保（600388）重大事项点评总结

核心内容

龙净环保近日与首钢京唐钢铁公司签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》，实施 $2\times 500\mathrm{m}^2$ 烧结烟气脱硫脱硝深度改造工程。该合同金额达4.77亿元，体现了公司在非电领域环保治理技术的领先地位和市场认可度。

主要观点

• 技术优势显著：公司采用超净排放技术路线，满足当前最严格的排放标准（SO2 ≤ 35mg/Nm³，NOx ≤ 50mg/Nm³，粉尘 ≤ 10mg/Nm³），并且在梅钢3号烧结机项目中已实现稳定超低排放，成为行业示范项目。
• 成本效益突出：每平米改造投资约47.7万元，远低于市场主流的活性焦（约75万元/㎡）和SCR脱硝（约50万元/㎡）方案，显示出公司在成本控制方面的竞争力。
• 市场前景广阔：随着政策密集出台，如生态环境部《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》和国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，非电领域环保改造市场进入高峰期，公司有望受益。
• 龙头地位稳固：公司作为脱硫脱硝领域的绝对龙头，凭借技术、人才和资金优势，具备更强的市场拓展能力，市占率有望提升。

关键信息

合同信息

• 合同金额：4.77亿元
• 项目对象：首钢京唐钢铁公司 $2\times 500\mathrm{m}^2$ 烧结机
• 技术标准：SO2 ≤ 35mg/Nm³，NOx ≤ 50mg/Nm³，粉尘 ≤ 10mg/Nm³

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 当前价：12.68元
• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润8.49亿元，对应PE为16倍
  • 2019年：归母净利润9.86亿元，对应PE为14倍
  • 2020年：归母净利润11.24亿元，对应PE为12倍

财务指标（单位：亿元）

市场表现

• 总市值：135.56亿元
• 流通市值：135.56亿元
• 总股本：106,905万股
• 已上市流通股：106,905万股
• 资产负债率：从68.7%逐步下降至61.2%
• 流动比率：从134.1%上升至157.3%
• 速动比率：从64.2%上升至88.5%

营运能力

• 总资产周转率：0.6 → 0.5（逐年稳定）
• 应收账款周转天数：97天（稳定）
• 应付账款周转天数：177天（稳定）
• 存货周转天数：395天（稳定）

风险提示

• 政策推进不达预期
• 订单落地不达预期

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级研究员：庞天一（吉林大学环境科学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

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