20171029-国金证券-龙净环保-600388.SH-降本增效保增长_非电订单持续扩张_5页_1mb

龙净环保 (600388.SH) 环保设备行业总结

核心内容

龙净环保（600388.SH）是一家在环保设备行业具有显著竞争力的企业，其业务涵盖火电烟气治理及非电领域。公司近期发布三季报，营业收入为49.71亿元，同比增长0.86%；归属于母公司所有者的净利润为4.71亿元，同比增长9.59%。公司当前市场价格为17.90元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

盈利能力提升

• 净利率：前三季度净利率提升至9.56%，主因成本控制得当。
• 毛利率：前三季度毛利率上升至26.1%，主要得益于干法脱硫业务扩展及原材料储备充足。
• 净利润增长：净利润增长率稳定，2017年前三季度同比增长10.62%，显示公司盈利能力持续增强。

非电业务扩张

• 非电订单增长：前三季度新增非电订单为78亿元，其中第三季度新增26亿元；在手订单达181亿元，非电订单占比约20亿。
• 市场空间：非电领域排放限值全面提标，公司受益于非电市场，预计市场空间达千亿。
• 项目经验：公司在钢铁、焦化、工业尾气治理等领域拥有丰富的项目经验，如宝钢600M²烧结机干法烟气脱硫项目。

现金流优化

• 预收与存货创新高：截至2017年第三季度末，预收账款达64.8亿元，存货达71.6亿元，显示公司订单充足。
• 经营性现金流：公司经营净现金流在三季度为-2.82亿元，但预计年底将转正，体现公司现金流开始优化。

股东结构优化

• 阳光集团增持：阳光集团增持公司股份至22.06%，未来有望进一步增持至25%，显示大股东对公司发展的信心。
• 员工持股计划：第四期员工持股计划完成，激励435名核心员工，有助于提高团队凝聚力。

关键信息

财务数据

• 每股收益：2017年前三季度为0.687元，2018年预计为0.747元，2019年预计为0.811元。
• 市盈率：2017年市盈率为26.06倍，2018年预计为23.97倍，2019年预计为22.08倍。
• 净利润预测：预计2017/2018/2019年公司归母净利润分别为7.3亿元、8.0亿元、8.7亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：2017年目标价为20.00~22.00元。
• 风险提示：大气治理政策风险、非电领域应收账款回收风险、大股东更替协同效应不佳。

市场表现

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分1.00，对应“买入”评级。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2017年为85.88亿元，2018年为92.06亿元，2019年为98.85亿元。
• 净利润：预计2017年为7.43亿元，2018年为8.07亿元，2019年为8.76亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2017年为569亿元，2018年为1086亿元，2019年为652亿元。
• 投资活动现金净流：预计2017年为5亿元，2018年为5亿元，2019年为6亿元。

资产负债表预测

• 总资产：预计2017年为138.68亿元，2018年为163.04亿元，2019年为162.84亿元。
• 股东权益：预计2017年为4.445元，2018年为4.607元，2019年为5.095元。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标稳定增长。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率等指标表现良好。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标显示公司资产管理能力提升。
• 偿债能力：资产负债率、EBIT利息保障倍数等指标显示公司偿债能力稳健。

长期竞争力评级

• 竞争力评价：公司基本面良好，长期竞争力高于行业均值。

总结

龙净环保在环保设备行业表现突出，盈利能力持续增强，非电业务扩张显著，现金流开始优化，股东结构优化，投资建议为“买入”，市场表现良好，财务数据稳定增长，比率分析显示公司具备较强的综合竞争力。