20160401-中航证券-2016年二季度军工行业投资策略报告_军民深度融合_公司价值回归_22页_787kb

2016年二季度军工行业投资策略报告总结

核心内容概述

2016年二季度军工行业投资策略报告指出，军工行业在政策推动和改革背景下具有良好的长期发展机会，尤其在军民融合和资产证券化方面。尽管2016年第一季度军工板块整体表现不佳，跌幅较大，但市场存在估值修复的潜力。

主要观点

1. 军民融合政策推动行业发展

• 多项重要政策文件密集出台，包括《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》、《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》和《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》。
• 政策强调深化“民参军”发展，推动军工企业与民营企业在技术、产品和资本层面的合作，为相关企业带来重大发展机遇。
• 军民融合理念贯穿经济建设和国防建设全过程，有助于构建全要素、多领域、高效益的融合格局，为基础设施建设和民用领域发展提供新机遇。

2. 军工资产证券化提速

• 国防科工局发布《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，规范涉军企业改制行为。
• 主要军工集团如中国航天科技集团和中国电子信息产业集团计划提高资产证券化率，从15%提升至45%，从55%提升至80%。
• 资产证券化有助于提升军工企业运营效率和资本运作能力，为行业带来新的增长点。

3. 军队改革加速，军费增速放缓

• 军队改革以“军委管总、战区主战、军种主建”为原则，推动领导管理体制和联合作战指挥体制改革。
• 军费预算增速从之前的两位数降至7.6%，但仍是国家经济和财政收入的合理比例，强调重点投入高端装备研发和国防现代化建设。
• 军队改革带来的效率提升和资源优化将为军工行业带来长期利好。

4. 国防安全形势复杂，推动军工需求

• 朝鲜半岛局势紧张，朝核试验及美韩部署“萨德”系统，对周边国家安全构成威胁。
• 南海局势同样不稳定，美军多次进入中国海域，引发中国对国防建设的重视。
• 不稳定的周边局势为国防军工行业带来长期发展动力。

关键信息

一、行情回顾

• 2016年1月1日至3月28日，中航军工指数下跌18.79%，跑输沪深300指数3.75个百分点。
• 军工个股多数下跌，仅两只上涨，其中卫士通和风帆股份跌幅较大，达到-34.23%和-31.56%。
• 电子信息、北斗导航和船舶板块跌幅居前。

二、周边战略形势

• 朝鲜半岛局势紧张，朝核事件频发，联合国制裁和美韩部署“萨德”系统引发地区安全担忧。
• 南海局势持续紧张，美军多次进入中国海域，中国在南海的军事部署引发关注。
• 周边局势的不确定性为国防军工行业提供长期发展机会。

三、体制改革加速，政策助推深度发展

• 军队改革全面展开，形成新的领导体制和作战指挥体系，提升军队现代化水平。
• 军费预算增速放缓，但重点投入高端装备和国防建设，提高使用效率。
• 军民融合政策持续深化，推动军工企业与民营企业协同发展，提升行业竞争力。

四、投资策略

• 军工板块存在估值修复需求，重点推荐卫士通（002268.SZ）、振芯科技（300101.SZ）和航天科技（000901.SZ）。
• 投资策略主要围绕两个方向：一是关注军民融合领先企业；二是关注军工集团资产证券化带来的投资机会。

重点推荐公司

1. 卫士通（002268.SZ）

• 专注于信息安全领域，是中国网安唯一上市公司平台。
• 拥有从芯片到模块、从单机到系统的全产业链布局。
• 2015年实现营收16.03亿元，同比增长29.65%，净利润1.49亿元，同比增长24.56%。
• 2016年EPS预计为0.45元，PE为83倍；2017年EPS预计为0.60元，PE为62倍；2018年EPS预计为0.87元，PE为43倍。

2. 振芯科技（300101.SZ）

• 国内北斗终端最大供应商，拥有“元器件-终端-系统”的完整产业链。
• 2015年实现营收5.35亿元，同比增长31.42%，净利润0.78亿元，同比增长51.93%。
• 2016年EPS预计为0.27元，PE为84倍；2017年EPS预计为0.51元，PE为45倍；2018年EPS预计为0.81元，PE为28倍。

3. 航天科技（000901.SZ）

• 航天科工集团三院旗下唯一武器装备配套上市公司，未来在车联网、物联网、航天技术等领域前景广阔。
• 2015年实现营收18.10亿元，同比增长14.37%，净利润0.51亿元，同比增长61.06%。
• 2016年EPS预计为0.32元，PE为129倍；2017年EPS预计为0.39元，PE为105倍；2018年EPS预计为0.54元，PE为75倍。

投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，分别对应行业增长高于、等于、低于国民经济增长水平。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断和承担风险。

免责声明

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