20160401-中航证券-2016年二季度军工行业投资策略报告：军民深度融合，公司价值回归_1mb

报告摘要

2016年二季度军工行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年一季度军工行业市场表现及未来投资策略，重点指出军民融合政策推动行业发展，军工资产证券化提速，以及军工企业资本运作频繁带来的投资机遇。

主要观点

行业表现
- 2016年1月1日至3月28日，中航军工指数下跌18.79%，跑输沪深300指数3.75个百分点。
- 国防军工板块整体下跌21.68%，市场存在估值修复需求。
- 军工个股表现分化，仅两只上涨，其余全线下跌，其中卫士通、风帆股份跌幅较大。
政策推动
- 军民融合政策密集出台，包括《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》、《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》和《“十三五”规划纲要》，推动军民融合深度发展。
- 军队改革以“军委管总、战区主战、军种主建”为原则，改革重点在于领导管理体制和联合作战指挥体制，预计将进一步优化军队规模结构和提升军民融合效率。
军费与资产证券化
- 2016年国防预算同比增长7.6%，首次回落至个位数增长，反映国家对国防投入的结构调整。
- 军工资产证券化率正在提升，中航工业集团和中船重工集团资产证券化率较高，而航天科技、中电科等集团因涉密原因资产证券化率较低。
- 军工集团资本运作频繁，如中国电子、中国航发、中船重工等，提升了市场对军工改革的预期。
投资策略
- 重点推荐卫士通、振芯科技、航天科技等企业，认为其在军民融合和资产证券化进程中具有较大潜力。
- 军民融合与资产证券化并行，为军工行业带来新的增长点，特别是“民参军”企业将迎来发展机遇。

关键信息

一、行情回顾

中航军工指数与沪深300指数对比：中航军工指数下跌18.79%，沪深300下跌15.04%，中航军工指数落后3.75个百分点。
军工个股表现：除两只上涨外，其余全线下跌，其中卫士通跌幅最大（-34.23%）。
军工板块细分行业表现：电子信息、北斗导航、船舶板块跌幅靠前。

二、周边战略形势

朝核问题持续升级，引发地区局势紧张，影响国家安全。
南海局势复杂，美军多次进入中国海域，对中国主权构成挑战。
不稳定的周边局势将长期利好国防军工行业发展。

三、体制改革加速

军队改革重点在于领导管理体制和联合作战指挥体制改革，推动国防和军队现代化。
五大战区成立，实现战区主战、军种主建。
军委机关调整为15个职能部门，增强权力制约与监督。

四、军工资产证券化

国防科工局发布《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，规范军工改制行为。
中国电子计划将资产证券化率从55%提高至80%；航天科技计划从15%提高至45%。
资产证券化有助于提升军工企业效率，增强其在资本市场的竞争力。

五、重点推荐公司

公司代码	公司名称	2016年1季度EPS	2016年预测EPS	2017年预测EPS	估值倍数（2016）	估值倍数（2017）
300101.SZ	振芯科技	0.20元	0.27元	0.50元	84倍	45倍
000901.SZ	航天科技	0.16元	0.32元	0.39元	129倍	105倍
002268.SZ	卫士通	0.34元	0.45元	0.60元	83倍	62倍