20160401-中航证券-2016年二季度军工行业投资策略报告：军民深度融合，公司价值回归_23页_1mb

2016年二季度军工行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年一季度军工行业的市场表现、政策环境及投资策略，重点指出军民融合政策的推进、军工资产证券化提速、周边战略形势紧张以及军工集团频繁的资本运作，为军工行业带来了长期的成长机遇。

主要观点

1. 行情回顾

• 军工板块表现不佳：2016年1月1日至3月28日，中航军工指数下跌18.79%，落后沪深300指数3.75个百分点。
• 个股表现分化：军工个股中，四创电子、川大智胜上涨，而卫士通、风帆股份等跌幅较大。
• 板块跌幅居中：国防军工板块跌幅为-21.68%，在各板块中处于中等水平。
• 细分行业跌幅明显：电子信息、北斗导航、船舶板块跌幅居前，分别达到-26.61%、-26.02%、-25.31%。

2. 周边战略形势

• 朝核问题加剧：朝鲜多次进行核试验，美韩部署“萨德”系统，引发中俄安全担忧，周边局势不确定性增加。
• 南海局势紧张：美军多次进入中国海域，中国主权受到挑战，局势复杂。
• 战略安全环境复杂：周边局势的不稳定性将长期利好国防军工行业。

关键信息

1. 政策推动军民融合

• 政策密集出台：《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》、《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》、《十三五规划纲要》等文件加速推动军民融合。
• 深化“民参军”发展：政策鼓励民营企业参与军品研发与制造，带来更大的市场空间。
• 军民融合成为国家战略：军民融合理念贯穿经济与国防建设全过程，推动全要素、多领域、高效益的深度融合格局。

2. 军工资产证券化提速

• 政策规范资本运作：国防科工局发布《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》。
• 资产证券化率提升：中国电子信息产业集团计划将资产证券化率从55%提升至80%；中国航天科技集团计划从15%提升至45%。
• 军工集团频繁重组：中航工业、中船重工、中国电子等集团进行大规模资本运作，提升资产效率与企业活力。

3. 军队改革加速推进

• 领导体制变革：实行“军委管总、战区主战、军种主建”原则，设立五大战区和15个职能部门，强化军委集中统一领导。
• 军改成果显著：军委机关调整组建任务基本完成，提升军队专业化和信息化作战能力。
• 军民融合与改革并行：军改推动军工体系重构，为军民融合发展奠定基础。

投资策略

1. 重点推荐标的

• 卫士通（002268.SZ）：公司专注于信息安全领域，技术优势明显，未来有望通过资产注入和并购扩大业务规模，提升盈利水平。
• 振芯科技（300101.SZ）：国内北斗终端最大供应商，拥有完整产业链，技术领先，未来在北斗相关领域增长空间大。
• 航天科技（000901.SZ）：作为航天科工集团重要子公司，公司在车联网、物联网、环保物联等方向有较大发展潜力，未来业绩有望持续增长。

2. 预计EPS与PE

3. 投资建议

• 军工板块长期成长性好：政策和改革红利将推动军工板块盈利提升。
• 估值修复需求明显：板块整体跌幅较大，市场有修复预期。
• 重点关注“民参军”企业：这些企业将在军民融合政策中受益，具有较大的投资机会。

总结

本报告指出，2016年一季度军工行业整体表现不佳，但政策和改革红利将带来长期的成长空间。军民融合成为国家战略，推动军工与民用领域的深度融合；军工资产证券化率提升，为行业注入新的活力。在这样的背景下，卫士通、振芯科技和航天科技等公司具有较高的投资价值，值得重点关注。