20230812-国海证券-李宁-02331.HK-2023中报点评报告_Q2流水环比改善明显_维持全年指引_6页_376kb

李宁（02331）2023中报分析报告

公司及市场表现

• 李宁2023年上半年营收增长13%至1401.9亿元人民币，净利润同比下降31%至21.21亿元。
• 公司当前股价为43.7港元，总市值为115,195百万港元。

核心业务分析

收入与品类表现

• 鞋类收入同比+112%至751.5亿元，占比53.6%；
• 服装收入同比+149%至564亿元，占比40.2%；
• 器材及配件收入同比+163%至864亿元，占比6.2%。

渠道表现

• 批发渠道收入同比增长1394%，直营渠道增长2234%，电商渠道同比增长173%；
• 海外市场占比增长6个百分点至21%。

毛利率与盈利能力

• 2023年上半年毛利率48.8%，同比下降12个百分点；
• 净利率15.1%，同比下降25个百分点，ROE为8.5%，同比下降16个百分点。

经营效率与库存

• 存货周转天数57天，同比增长2天；
• 库存结构中6个月或以内占比71%，整体库存健康。

管理层指引与战略

• 继续维持全年收入增长10%-20%中段、净利润率保持10%-20%中段的目标；
• 加速低效门店处理，优化门店结构；
• 重点推动专业品类产品矩阵，提高市场竞争力。

盈利预测

• 2023-2025年预计收入分别为2985亿元、3491亿元、4026亿元；
• 归母净利润448亿元、544亿元、676亿元。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争、消费者偏好变化等风险存在。

投资评级

国海证券维持“买入”评级，目标PE由25X降至16X，归因于长期专业产品力提升及利润率改善。