20221020-东吴证券-李宁-02331.HK-22Q3流水点评_流水复苏符合预期_维持全年指引_4页_510kb

李宁 (02331.HK) 2022Q3 总结

核心内容

李宁在2022年第三季度实现了全渠道零售流水同比增长10-20%中段，同店销售同比增长高单位数，整体表现符合市场预期。公司通过高效的运营策略与逆势开店，有效缓解了疫情对业务的影响，并保持了相对稳定的流水增长。此外，公司对全年增长目标保持信心，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3流水复苏符合预期，线下零售、批发及电商渠道均有增长，其中电商恢复较快，线下同店销售在客流量和客单价改善下实现正增长。
• 门店扩张：公司持续推进门店扩张策略，截至2022Q3末，李宁牌门店总数达6101家，同比增长5.1%；李宁YOUNG门店达1238家，同比增长8.9%。直营门店占比提升至22%，符合公司战略目标。
• 折扣与库存管理：尽管Q3折扣率有所加深，但公司库存管理较为高效，库销比维持在4-5个月，未出现大幅库存积压，预计Q4不会显著加深折扣以去库存。
• 财务预测与估值：公司盈利预测维持稳定，预计2022-2024年归母净利润分别为4,609/5,759/7,003百万元，EPS分别为1.76/2.20/2.67元/股，对应PE分别为27/22/18倍。公司整体估值合理，具备成长性。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力与运营效率，有望达成全年增长目标。

关键信息

营收与利润预测

财务与运营指标

门店情况

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

风险提示

• 舆论风波影响超出预期；
• 疫情反复可能对消费复苏造成不确定性。

市场数据

总结

李宁在2022Q3展现出稳健的运营能力与市场韧性，流水复苏符合预期，门店扩张持续推进，库存管理良好。公司维持“买入”评级，预计未来几年将持续增长，财务指标表现良好，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需关注疫情反复及舆论风险对公司业绩的潜在影响。