20181118-光大证券-西部超导-831628.OC-2018年三季报点评_业绩承压_毛利率小幅下滑_3页_795kb

报告摘要

西部超导（831628.OC）2018年三季报总结

核心内容概述

西部超导在2018年前三季度实现了营业收入的小幅增长，但净利润和扣非净利润出现明显下滑，反映出公司面临一定的业绩压力。同时，公司第三季度的毛利率和净利率同比略有下降，但管理费用率有所提升，整体财务表现呈现复杂态势。

主要财务数据

前三季度整体表现

营业收入：7.46亿元，同比增长 2.86%
归母净利润：0.97亿元，同比下滑 19.30%
扣非净利润：0.72亿元，同比下滑 21.08%

第三季度单季表现

营业收入：2.22亿元，同比增长 5.91%
归母净利润：0.22亿元，同比下滑 4.48%
扣非净利润：0.10亿元，环比下滑 71.25%

毛利率与净利率变化

第三季度毛利率：37.42%，同比2017Q3下降 1.9pcts
第三季度净利率：10.09%，同比2017Q3下降 0.7pcts
环比变化：毛利率环比提升 4.0pcts，净利率环比下降 4.6pcts

费用率变动

研发费用率：12.55%，同比2017Q3增长 0.11pcts
管理费用率：11.36%，同比2017Q3增长 0.51pcts
销售费用率：1.56%，同比2017Q3增长 0.37pcts

经营现金流表现

第三季度经营活动净现金流：8954万元，较2017Q3显著增长
应收账款：10.67亿元，较2018年上半年末略有减少（1.5%）

估值分析

公司主营业务：高端钛合金材料和低温超导材料
股价（2018年11月16日）：6.41元
市值：25.45亿元
PE（TTM）：20倍
估值建议：建议积极关注，对应2017年PE为 17x，TTM为 20x

风险提示

市场需求波动
原材料价格变动
高端人才流失

业绩预测与估值指标

指标	2015	2016	2017	2018Q1-Q3	TTM
营业收入(百万元)	886.94	966.90	948.17	745.95	956.52
营业收入增长率	25.67%	9.02%	-1.94%	2.86%	-5.11%
净利润(百万元)	137.83	162.39	151.36	96.69	129.26
净利润增长率	55.35%	17.82%	-6.79%	-19.30%	-20.69%
EPS(稀释)(元)	0.35	0.41	0.38	0.24	0.33
P/E	18	16	17	N/A	20

公司基本信息

成立日期：2003年2月18日
新三板挂牌日期：2014年12月31日
总股本/流通股本：3.97亿股
做市商家数：20家（截至2018年11月16日）

分析师信息

分析师：马瑞山
执业证书编号：S0930518080001
联系方式：021-52523850 / mars@ebscn.com

报告声明与免责条款

本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化。
估值方法存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。
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	王舒	021-22169419	15869111599	wangshu@ebscn.com
	傅裕	021-52523702	13564655558	fuyu@ebscn.com
	王婧	021-22169359	18217302895	wangjing@ebscn.com
	陈潞	021-22169146	18701777950	chenlu@ebscn.com
	王涵洲		18601076781	wanghanzhou@ebscn.com

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级