20180911-光大证券-西部超导-831628.OC-2018年中报点评_高端钛合金需求减少_管理费用率下降明显_3页_831kb

西部超导2018年中报总结

核心内容概览

西部超导（831628.OC）在2018年上半年表现出收入增长与净利润下滑并存的态势。尽管营业收入小幅增长，但归母净利润和扣非后归母净利润均出现显著下滑，主要受到高端钛合金需求下降及行业去库存的影响。公司管理费用率明显下降，成为成本控制方面的亮点。同时，公司经营活动现金流净额为2992万元，较2017年上半年实现改善。

主要财务数据与分析

收入与利润表现

• 营业收入：2018H1为5.24亿元，同比增长1.62%。
• 归母净利润：2018H1为0.75亿元，同比下降22.76%。
• 扣非后归母净利润：2018H1为0.61亿元，同比下降24.45%。
• 净利率：2018H1为14.36%，较2017年上半年下降4.47pcts。
• 毛利率：2018H1为37.03%，较2017年上半年下降4.70pcts。

成本与费用分析

• 营业成本：2018H1为3.30亿元，同比增长9.82%。
• 销售费用：601万元，同比增长11.38%。
• 管理费用：4565万元，同比增长1.53%，管理费用率下降6.54pcts。
• 财务费用：1655万元，同比下降5.99%，财务费用率下降0.25pcts。

现金流与应收账款

• 经营活动现金流净额：2992万元，较2017年上半年的-1344万元明显改善。
• 应收票据及应收账款：截至2018年上半年末为10.82亿元，同比增长13.30%。

关键项目进展

• 高端装备用特种钛合金材料产业化项目：进展顺利，主型设备正在安装调试阶段，预计2018年内可实现试生产。

估值与市场表现

• 2018年9月7日股价：7.80元。
• 市值：30.89亿元。
• PE（2017/TTM）：20X / 22X。
• 分析师建议：建议积极关注，公司估值处于合理区间。

风险因素

• 市场需求波动
• 原材料价格变动
• 高端人才流失
• 业绩波动风险

行业及公司评级说明

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系方式：021-22169324 / kailiu@ebscn.com
• 马瑞山：执业证书编号S0930518080001，联系方式：021-22169328 / mars@ebscn.com

公司基本信息

• 成立日期：2003-02-18
• 新三板挂牌日期：2014-12-31
• 总股本/流通股本：3.97亿股
• 做市商家数：19家（截至2018年8月23日）

公司联系方式

• 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
• 邮编：200040
• 总机：021-22169999
• 传真：021-22169114、22169134
• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。