20181117-光大证券-天力锂能-833757.OC-2018年三季报点评_营收高速增长_毛利率承压_3页_772kb

报告摘要

天力锂能2018年前三季度业绩表现出显著的收入增长，但净利润增长乏力，毛利率和净利率均出现下滑。公司同时在经营现金流方面有所改善，但需关注原材料价格波动带来的成本压力。

收入增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入7.44亿元，同比增长66.71%；Q3单季度营收2.77亿元，同比增长79.18%，环比增长14.31%。
净利润增长缓慢：前三季度归母净利润为0.44亿元，同比增长2.52%；扣非后归母净利润为0.42亿元，同比减少1.05%。Q3单季度归母净利润同比减少9.96%，但环比增长6.28%。
毛利率和净利率下滑：Q3毛利率为8.79%，同比和环比均下降；净利率为4.9%，同比大幅下滑4.9个百分点，环比小幅下降0.4个百分点。
费用率下降：Q3研发费用率、管理费用率及销售费用率均同比下降，有助于改善盈利能力。
经营现金流改善：Q3经营活动净现金流为-1119万元，较2017Q3的-6058万元有所好转，但仍未实现净流入。
估值分析：截至2018年11月16日，公司股价为11.98元，市值为9.67亿元，对应2017年TTM市盈率18倍，2018年TTM市盈率17倍，具备一定的投资价值。
风险提示：公司面临市场竞争加剧、客户集中度高、原材料价格波动等风险。

指标	2015	2016	2017	2018Q1-Q3	TTM
营业收入(百万元)	218.73	373.03	591.81	743.60	767.10
营业收入增长率	42.26%	71.01%	58.65%	66.71%	55.52%
净利润(百万元)	18.17	32.61	52.98	43.96	55.56
净利润增长率	286.36%	92.95%	62.44%	2.52%	28.49%
EPS(稀释)(元)	0.23	0.40	0.66	0.54	0.69
P/E	53	30	18	N/A	17

Q3毛利率：8.79%，同比和环比均下降。
Q3净利率：4.9%，同比下降4.9个百分点，环比下降0.4个百分点。
Q3费用率：
- 研发费用率：1.46%，同比下降1.94个百分点；
- 管理费用率：2.30%，同比下降2.28个百分点；
- 销售费用率：0.61%，同比下降0.16个百分点。
Q3经营净现金流：-1119万元，较2017Q3有所改善，但仍未实现净流入。

市盈率（TTM）：17倍
行业及公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件。