深度报告-20241108-中邮证券-农林牧渔_周期兑现_业绩大增_21页_897kb

农林牧渔行业2024年前三季度总结与投资建议

一、行业整体情况

2024年前三季度，农林牧渔行业收入同比下降370%，但盈利能力显著提升，归母净利达3204亿元，扭转了此前大幅亏损的局面。行业ROE从负值区间回升至5.99%，结束了连续五个季度的负值记录。

二、生猪养殖

• 业绩兑现：前三季度生猪养殖归母净利达196亿元，利润主要来源于第三季度，单季净利润达1840亿元。
• 价格与成本：猪价从年初到三季度大幅上涨，单季均价达1945元/公斤，同比增长215.7%。饲料成本下降及养殖效率提升使行业成本显著降低。
• 产能扩张谨慎：前三季度上市公司出栏量仅增长3%，资产负债率降至62.5%，在建工程和生产性生物资产同比大幅下降，行业扩张意愿不足。

三、禽类养殖

• 白羽肉鸡承压：前三季度收入同比下滑31.7%，归母净利降幅超46%，主要因供需过剩和价格不及预期。
• 黄羽肉鸡向好：受猪价上涨带动，黄羽肉鸡盈利增长，前三季度利润增长89.88%。

四、其他领域

• 动保行业：收入增速下滑12.4%，主要因规模化养殖场降价压力，以及25年政采苗全面取消预期。
• 饲料行业：收入同比下降35.4%，但毛利率有所回升，整体利润扭亏，海大集团因生猪套保贡献较大。
• 种业：供过于求明显，前三季度收入同比下降39%，亏损469亿元，海外业务拖累严重。

五、投资建议

1. 生猪：短期价格高点已过，但行业成本优势显著，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业及巨星农牧、华统股份等中小企业。
2. 白羽肉鸡：供给过剩结构松散，可关注国产替代带来的结构性机会。
3. 后周期：预计2025年动保、种业等行业有望受益于养殖盈利修复，集中度提升。

六、风险提示

• 需求不及预期、动物疫情频发、原材料价格波动等风险仍存。

数据来源：中邮证券研究所