20221009-开源证券-农林牧渔投资策略_猪周期逐步兑现_后周期景气上行_59页_5mb

农林牧渔投资策略总结

核心内容

本报告围绕猪周期、肉鸡、动保及种子行业，分析了各板块的周期规律、市场趋势及投资机会。

主要观点

生猪行业

1. 猪周期规律

   • 猪周期通常为4年，主要由产能调节周期决定。
   • 当前猪价上涨节奏与历史周期相似，景气周期持续时间符合常规。
   • 需求端呈现季节性波动，需求疲软压制猪价，冬季消费带动价格上涨。
   • 供给端存在阶段性短缺，但未出现高比例压栏，显示供给矛盾未实质性加剧。

2. 行业效率与产能调节

   • 行业存在“效率悖论”，猪价低迷导致MSY下降，而猪价景气则提升MSY。
   • 产能回补节奏谨慎，导致周期高位持续时间拉长。

3. 投资建议

   • 推荐成本优势及产能释放节奏快的公司：牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
   • 受益标的：新希望、华统股份、天康生物、傲农生物等。

肉鸡行业

1. 消费结构与价格联动

   • 白羽肉鸡及黄羽肉鸡合计占我国肉鸡供给量的84.5%，是主要品种。
   • 鸡肉与猪肉存在较强价格联动性，尤其是黄羽鸡肉。

2. 需求增长与供给变化

   • 连锁餐饮企业扩张带动鸡肉需求增长，尤其是西式快餐和外卖消费。
   • 供给端受海外禽流感及国内种鸡疫病影响，行业容错率较低，需关注祖代引种政策及种鸡健康状况。

3. 投资建议

   • 推荐白羽肉鸡一体化龙头企业：圣农发展、禾丰股份。
   • 受益标的：益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。

动保行业

1. 行业格局与政策影响

   • 兽药行业分为生物制品、中兽药、化药等，疫苗占比较大。
   • “先打后补”政策推动疫苗市场由政府招采向市场化销售转型。
   • 非瘟疫苗商业化将显著提升动保市场规模，预计年销售收入达78亿元，净利润39亿元。

2. 宠物疫苗市场

   • 宠物疫苗市场尚处蓝海阶段，国产替代机遇明显。
   • 预计未来3-5年，国产疫苗市占率有望提升至30%，市场规模接近17亿元。

3. 投资建议

   • 推荐具备研发优势及产品管线优势的企业：普莱柯、科前生物、中牧股份。
   • 重点受益于疫苗市场扩张的企业：动保板块整体受益。

种子行业

1. 转基因商业化前景

   • 转基因商业化开启我国种业新格局，具备育种创新能力的企业将受益。
   • 大北农、登海种业、先正达（拟上市）为转基因性状及传统玉米育种龙头。

2. 行业供需及政策导向

   • 我国玉米种植面积受政策影响略有压缩，但商品粮价格维持高位，带动种子需求。
   • 国内转基因种子研发进展迅速，大北农、隆平高科、先正达等企业已具备商业化基础。

3. 国际对比与发展趋势

   • 全球转基因作物种植面积增长迅速，中国占比偏低，发展滞后。
   • 未来转基因种子市场将加速发展，国内企业有望通过技术突破抢占市场。

关键信息

• 猪周期：4年为常见周期，当前进入业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。
• 肉鸡：白羽肉鸡占比最高，下游消费增长带动需求，供给端受疫病影响较大。
• 动保：非瘟疫苗商业化推动行业扩容，宠物疫苗市场潜力大，国产替代机遇明显。
• 种子：转基因种子具备增产优势，国内企业正加速布局，政策支持推动行业发展。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费及养殖需求。
• 疫情反复：对养殖业及动保行业造成冲击。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

投资建议总结

• 生猪：关注成本优势及产能释放节奏快的企业。
• 肉鸡：推荐一体化龙头及具备自主种源的企业。
• 动保：关注疫苗市场扩容及国产替代趋势。
• 种子：重视转基因商业化及优质种源企业。