农林牧渔行业2023年中期策略报告：猪周期磨底中，鸡周期兑现进行时-20230711-中邮证券-28页_1mb

农林牧渔行业2023年中期策略报告总结

核心内容概览

• 生猪行业：当前处于猪周期磨底阶段，行业产能持续去化，但去化速度较慢。猪价仍处于低位，预计下半年将有季节性回升，但行业整体仍处于下行周期。建议关注成本优势明显、成长性高的企业。
• 白羽鸡行业：周期兑现进行时，祖代引种不足已成定局，预计三季度将传导至中下游，鸡苗价格有望回升，行业进入业绩兑现期。建议关注产业链上下游企业。
• 动保行业：景气度改善，非瘟疫苗有望在2023年底上市，行业将扩容并迎来格局重塑。建议关注具备研发实力和市场竞争力的企业。

主要观点

生猪行业

• 行业现状：2022年12月至今，生猪养殖行业累计亏损超半年，能繁母猪存栏仅下降3%，产能去化缓慢。
• 去化缓慢原因：
  1. 行业集中度提升，规模化企业抗风险能力强。
  2. 生产效率提高，复产能力增强。
  3. 仔猪价格高位，种猪企业减产动力不足。
• 未来展望：
  • 短期：猪价低迷，冻肉库存高位，需求疲弱。
  • 下半年：猪价将小幅回升，但整体仍处于下行周期。
  • 2024年：行业供给进一步减少，周期有望向好。
• 投资建议：
  • 优选成本优势明显且出栏增长稳健的龙头企业：牧原股份、温氏股份。
  • 关注出栏增速快、成本下降空间大的中小企业：巨星农牧、华统股份、天康生物、唐人神。
• 风险提示：动物疫病风险、政策波动风险、原材料价格波动风险。

白羽鸡行业

• 行业现状：祖代存栏较2022年高点下降9.5%，父母代存栏处于历史高位，鸡苗价格坚挺。
• 周期兑现：
  • 2022年祖代引种不足，2023年引种状况有所改善，预计全年可达120万套。
  • 7-8月为鸡苗补栏旺季，预计鸡苗价格将回升。
• 投资建议：
  • 上游养殖企业（益生股份、民和股份）弹性更大。
  • 全产业链企业（圣农发展、仙坛股份、禾丰股份）更稳健。
  • 下游食品加工企业（春雪食品）亦将受益。
• 风险提示：需求不及预期、供给释放超预期、发生动物疫情风险。

动保行业

• 行业现状：2022年量价齐跌，2023年上半年有所缓和，行业集中度提升。
• 行业变革：
  1. 养殖规模化推动动保行业集中度提升。
  2. 政策推动市场化竞争，强免疫苗将退出市场。
  3. 非瘟疫苗成为新契机，预计2023年底上市，市场规模可达200-300亿。
• 投资建议：
  • 关注非瘟疫苗进展，建议关注中牧股份、普莱柯、科前生物。
• 风险提示：政策变动风险、需求恢复不及预期风险、原材料价格波动风险。

关键信息

生猪行业关键数据

• 2022年12月至今，累计亏损超过6个月。
• 自繁自养生猪头均亏损约300元，仅次于2022年上半年。
• 能繁母猪存栏4258万头，累计去化仅3%，高于历史低点。
• 2023年1-5月仔猪价格高位，6月已下降至成本线附近。
• 2023年1-5月，生猪均价为14.0元/公斤。

白羽鸡行业关键数据

• 2022年祖代更新量同比下降24.51%，远低于均衡量。
• 2023年1-5月祖代更新量同比增长12.6%，预计全年可达120万套。
• 父母代鸡苗存栏达3906万套，为近年来最高点。
• 2023年1-5月，父母代鸡苗销量占比达20.21%。

动保行业关键数据

• 2022年TOP20动保企业营业额134亿，同比下降8亿。
• 2023年Q1动保行业毛利率恢复至40.39%。
• 非瘟疫苗预计2023年底获批上市，市场规模可达200-300亿。
• 非瘟疫苗技术路线包括灭活疫苗、减毒活疫苗、亚单位疫苗等，其中亚单位疫苗进展最快。

投资建议汇总

风险提示

• 动物疫病风险：重大疫病可能对行业造成重大损失。
• 政策波动风险：政策变化可能影响行业格局。
• 原材料价格波动风险：玉米、大豆等原材料价格波动可能增加成本压力。