20230711-中邮证券-农林牧渔行业2023年中期策略报告_猪周期磨底中_鸡周期兑现进行时_28页_1mb

农林牧渔行业2023年中期策略分析总结

一、生猪行业：产能持续去化，进入下行周期

1. 周期定位：当前猪价处于4年一轮“猪周期”的二次探底阶段，行业已连续亏损超6个月，头均亏损达300元以上。
2. 产能过剩：能繁母猪存栏仅下降3%，远高于合理区间；出栏体重仍处高位（6月宰后均重913公斤），压栏压力大。
3. 去化缓慢原因：
   • 规模化程度提升，抗风险能力强；
   • 生产效率提高（PSY提升至22左右）；
   • 种猪企业减产动力不足（1-5月仔猪价格高企，6月已跌至成本线附近）。
4. 未来展望：下半年或有季节性回升，但整体仍处下行周期；2024年供需格局有望改善，若企业风险暴露或加速去化。
5. 投资建议：关注低估值标的，优选成本优势企业（牧原股份、温氏股份）和弹性标的（巨星农牧、华统股份等）。

二、白羽肉鸡：周期反转进行时

1. 供给缺口：祖代存栏较22年高点下降95%，引种受限叠加禽流感影响，行业供给趋紧。
2. 周期传导：三季度引种不足影响将传导至中下游，鸡苗价格预计回升，行业进入业绩兑现期。
3. 产业链机会：
   • 上游：益生股份、民和股份；
   • 全产业链：圣农发展、仙坛股份；
   • 下游食品加工：春雪食品。

三、动物疫苗：行业逆风趋缓，非瘟疫苗带来催化

1. 现状：经历需求低迷、价格战后，2023年景气逐步企稳，毛利率回升至40%以上。
2. 行业变革：
   • 集中度提升（CR10达66%）；
   • 政策推动市场化（强免疫苗退出倒计时，集采减少）。
3. 非瘟疫苗预期：最快2023年底上市，或将带来百亿级市场扩容，并重塑行业格局。
4. 投资建议：关注中牧股份、普莱柯、科前生物。

四、风险提示

• 动物疫病、政策变动、原材料价格波动风险。

该总结聚焦行业核心逻辑与投资主线，提炼关键数据与结论，简明扼要用于决策分析。