20210316-华创证券-中科创达-300496.SZ-2020年报点评_年报符合预期_21年景气度有望持续_5页_755kb

中科创达（300496）2020年报点评总结

核心内容

中科创达于2020年发布年报，全年营收26.28亿元，同比增长43.85%；归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非净利润3.66亿元，同比增长114%。经营性现金流3.41亿元，同比增长140%，显示公司经营质量持续改善，业绩略超市场预期。

主要观点

• 汽车业务快速增长：2020年公司汽车业务收入达到7.7亿元，同比增长60.09%，占比接近30%。其中，软件开发与技术服务收入6.3亿元，软件许可等收入1.4亿元，许可收入同比增长40%。公司与多家头部汽车厂商（如广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等）合作加深，未来两年的开发项目将转化为量产车的许可收入，带来更高毛利率的利润增长。

• 智能网联业务表现亮眼：公司智能网联业务实现83%的同比增长，覆盖机器人、VR/AR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器、远程视频会议系统等多个领域，与众多全球知名厂商合作，未来有望持续高增长。

• 毛利率与费用率优化：公司整体毛利率提升1.59%，各项业务毛利率均有增长，其中“商品销售”毛利率提升6.57%，表明软件能力提升增强了公司对下游的议价能力。研发费用增速43.44%，与营收增速基本持平；销售费用和管理费用增速低于营收增速，显示公司管理效率有所提升。

• 经营性现金流强劲：经营性现金流同比增长140%，远超利润增速，表明公司现金流状况良好，经营质量持续改善。

• 盈利预测与估值：根据公司2020年业绩表现，修正2021-2023年盈利预测，预计收入分别为36.57亿元、49.49亿元、62.66亿元，对应增速分别为39.2%、35.3%、26.6%；归母净利润分别为6.72亿元、9.93亿元、12.81亿元，对应增速分别为51.5%、47.7%、29.2%。以2021年3月15日收盘价计算，市盈率分别为69倍、47倍、36倍。基于2021年较高的景气度，维持目标价区间150-180元，投资评级为“强推”。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 汽车供应链变化不及预期；
• 中科创达在智能车载行业的话语权发展不及预期；
• 汽车智能化发展不及预期；
• 并购带来的海外公司管理风险。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

投资建议

• 公司在汽车和智能网联业务上取得显著进展；
• 毛利率提升、费用率下降、现金流改善，经营质量持续向好；
• 2021年目标价区间为150-180元，维持“强推”评级。

公司基本数据

• 总股本：42,315万股
• 已上市流通股：31,838万股
• 总市值：462.5亿元
• 流通市值：347.99亿元
• 资产负债率：21.2%
• 每股净资产：10.23元

团队介绍

• 组长、首席分析师：王文龙（香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验）
• 高级分析师：孟灿（中南财经政法大学投资学硕士，3年一级市场TMT投资，3年二级市场研究经验）
• 高级分析师：张璋（爱荷华州立大学硕士，2年芯片设计经验，5年计算机研究经验）
• 助理研究员：邓怡（厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所）

华创证券机构销售通讯录（部分）