20210316-华泰证券-中科创达-300496.SZ-收入高增_商业模式逐步升级_6页_1mb

报告摘要

中科创达2020年报总结

核心内容概述

中科创达在2020年实现了收入和利润的显著增长，主要得益于智能汽车和物联网等新兴业务的快速发展。公司全年营业收入为26.28亿元，同比增长43.85%，归母净利润为4.43亿元，同比增长86.61%。归母净利率达到16.88%，同比上升3.87个百分点。公司对2021-2023年的盈利预测保持乐观，预计归母净利润分别为7.27亿元、10.80亿元和15.36亿元，EPS分别为1.72元、2.55元和3.63元，维持“买入”评级。

主要观点

智能汽车业务：2020年收入为7.70亿元，同比增长60.09%。其中软件许可收入1.44亿元，同比增长39.95%。该业务占公司总收入比重从2016年的5.45%提升至2020年的29.31%。
物联网业务：2020年收入为6.95亿元，同比增长83.40%，占总收入比重从2019年的20.76%上升至2020年的26.47%。
技术布局：公司顺应5G + AI + Edge + Cloud技术融合趋势，推出RB5机器人开发平台等新一代SoM及开发平台产品，并布局垂直行业，如与施耐德电气和亚马逊云服务（AWS）合作，发布智能工业视觉平台。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.27亿元、10.80亿元和15.36亿元，EPS分别为1.72元、2.55元和3.63元，2021年目标价为135.23元。
估值分析：参考可比公司Wind一致预期平均PE估值79倍，给予公司2021年PE79倍，对应目标价135.23元。PE、PB和EV EBITDA估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期。
风险提示：5G技术推进不及预期、下游景气度不及预期。

关键信息

财务表现

营业收入：2019年18.27亿元，2020年26.28亿元，2021E年37.40亿元，2022E年53.09亿元，2023E年73.71亿元
归母净利润：2019年23.76亿元，2020年44.35亿元，2021E年72.70亿元，2022E年108.00亿元，2023E年153.60亿元
EPS：2019年0.56元，2020年1.05元，2021E年1.72元，2022E年2.55元，2023E年3.63元
净利率：2020年17.11%，2021E年19.62%，2022E年20.48%，2023E年21.05%
ROE：2020年10.25%，2021E年14.33%，2022E年17.60%，2023E年20.15%
PE：2020年104.29倍，2021E年63.62倍，2022E年42.84倍，2023E年30.11倍
PB：2020年10.69倍，2021E年9.15倍，2022E年7.58倍，2023E年6.08倍
EV EBITDA：2020年84.70倍，2021E年52.60倍，2022E年35.36倍，2023E年24.81倍

资产负债表

流动资产：2019年153.10亿元，2020年342.90亿元，2021E年458.90亿元，2022E年637.10亿元，2023E年886.90亿元
非流动资产：2019年129.90亿元，2020年212.80亿元，2021E年219.60亿元，2022E年228.30亿元，2023E年238.20亿元
负债合计：2019年86.04亿元，2020年117.10亿元，2021E年166.50亿元，2022E年247.80亿元，2023E年355.10亿元
归属母公司股东权益：2019年191.60亿元，2020年432.70亿元，2021E年505.40亿元，2022E年610.20亿元，2023E年761.00亿元

现金流量表

经营活动现金：2019年14.22亿元，2020年34.13亿元，2021E年74.90亿元，2022E年79.78亿元，2023E年117.10亿元
投资活动现金：2019年-7.39亿元，2020年-52.53亿元，2021E年-19.46亿元，2022E年-23.92亿元，2023E年-26.23亿元
筹资活动现金：2019年-3.56亿元，2020年153.00亿元，2021E年-16.39亿元，2022E年-70.91亿元，2023E年-111.03亿元
现金净增加额：2019年2.65亿元，2020年133.00亿元，2021E年53.81亿元，2022E年48.77亿元，2023E年79.79亿元

财务比率

毛利率：2020年44.22%，2021E年44.69%，2022E年45.25%，2023E年45.97%
资产负债率：2020年21.06%，2021E年24.53%，2022E年28.63%，2023E年31.56%
净负债比率：2020年-39.05%，2021E年-43.95%，2022E年-44.25%，2023E年-45.83%
流动比率：2020年3.20，2021E年2.93，2022E年2.68，2023E年2.57
每股经营现金流：2020年0.81元，2021E年1.77元，2022E年1.89元，2023E年2.77元
每股净资产：2020年10.23元，2021E年11.94元，2022E年14.42元，2023E年17.98元

投资评级与目标价

投资评级：维持“买入”评级
目标价：135.23元（2021年）
当前收盘价：109.30元（截至2021年3月15日）
市值：46,250百万人民币
6个月平均日成交额：817.11百万人民币
52周价格范围：51.09-153.90元
BVPS：10.23元

可比公司估值表

证券简称	证券代码	股价	市值(亿元)	EPS（元）2019	EPS（元）2020E	EPS（元）2021E	EPS（元）2022E	PE（倍）2020E	PE（倍）2021E	PE（倍）2022E
科大讯飞	002230 CH	46.37	1,032	0.40	0.54	0.71	0.97	86	65	48
用友网络	600588 CH	32.21	1,054	0.48	0.27	0.35	0.46	118	93	69
虹软科技	688088 CH	50.40	205	0.55	0.64	1.00	1.38	79	51	37
广联达	002410 CH	58.01	688	0.21	0.29	0.55	0.80	202	106	73
平均								121	79	57