20251113-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-Q3主营产品盈利承压_新材料项目持续推进_4页_395kb

华鲁恒升公司报告总结

财务表现

前三季度营收同比下降6.46%至235.52亿元，净利润下降22.14%至23.74亿元，Q3单季度营收环比下降2.54%，净利润环比下降6.60%。毛利率环比提升，得益于新项目投产和成本控制。

产品与市场更新

主要产品价格受供需波动和政策调整压力，公司通过销量增长和原材料价格下跌缓解业绩拖累。新项目如荆州基地的BDO、NMP和PBAT一体化项目投产，推动新能源材料产能扩张，增强了市场领先地位。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润分别为43.58亿、48.88亿、53.72亿元。PE预计为14倍、12倍、11倍，认为四季度环比改善可能提升业绩弹性。

风险提示

项目建设进度、原材料价格波动和新能源需求不及预期是主要风险。

关键数据

• Q3营收环比：下降2.54%
• 毛利率：环比增长2.1个百分点
• 未来三年净利润预测：43.58亿、48.88亿、53.72亿元