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华鲁恒升 (600426) 公司点评总结

核心内容概述

华鲁恒升于2022年3月29日发布2021年年度报告，并获得“买入”评级。2021年公司业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，新项目推进加速，公司未来成长性值得期待。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营收266.36亿元，同比增长103.10%；归母净利润72.53亿元，同比增长303.37%。
• 2021年第四季度：营收84.01亿元，同比增长106.32%，环比增长26.86%；归母净利润16.42亿元，同比增长223.40%，环比减少9.33%。
• 2022年第一季度预计：归母净利润22.5-24.5亿元，同比增长43-55%。

业绩增长原因

• 原油价格上涨推动主营产品价格提升。
• 煤化工盈利凸显。
• 碳酸二甲酯技改和己内酰胺投产贡献增量。
• 煤价下跌，价差修复，Q1业绩环比大幅增长。

主营产品表现

• 尿素：均价2716元/吨，同比增长30.62%，环比增长0.91%。
• 己二酸：均价13549元/吨，同比增长48.83%，环比增长6.14%。
• 醋酸：均价5013元/吨，同比下降5.90%，环比下降28.32%。

财务表现

• 三费费率：Q4三费费用率为3.20%，同比减少1.82个百分点。
• 经营性现金流：2021年经营性现金净流入49.06亿元。
• 资产负债率：维持在21%左右，保持低杠杆状态。

项目进展

• 精己二酸品质提升项目已完成建设。
• 酰胺及尼龙新材料项目完成进度90%。
• 荆州基地园区气体动力平台和合成气综合利用项目工程进度10%。
• 德州本部计划在“十四五”期间布局尼龙66和PBAT可降解塑料项目，向新材料领域延伸。

未来盈利预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为73.38/78.03/88.37亿元，对应PE分别为10X、9X、8X。
• 维持“买入”评级，认为公司主营产品景气度延续，新项目逐步投产，未来成长性可期。

关键信息

股票数据

• 2022年3月29日收盘价：33.00元。
• 6个月目标价：41.88元。
• 12个月股价区间：27.36~41.48元。
• 总市值：69,693.18亿元。
• 总股本：2,112百万股。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 产品价格持续下滑。
• 新项目进展不及预期。

相关报告

• 《2022年化工年度策略：逆周期选股，碳中和寻机》
• 《钾肥处于长景气周期，中国制造世界级盐湖产业，首推盐湖股份》

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有7年证券研究从业经历，多次获得新财富和水晶球奖项，在农化、玻纤、新材料等领域有深入研究。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

华鲁恒升在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于主营产品价格提升、煤化工盈利改善以及新项目投产。公司未来在新材料领域的布局有望进一步提升其盈利能力和市场竞争力。分析师陈俊杰认为，公司未来成长性良好，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，资产负债率低，现金流充足，具备良好的发展基础。然而，也存在产品价格下滑和新项目进展不及预期等风险。