20231030-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-Q3业绩环比改善_荆州项目有序推进_4页_362kb

业绩概述：华鲁恒升2023年前三季度营收同比下降15.92%，但第三季度单季营收同比增长79.1%，环比改善108%；净利润大幅扭亏为盈，Q3归母净利润同比增长1884%，环比改善312%。

改善原因：主营产品价差因煤炭价格回落和产品价格上涨而提升；Q3毛利率达24.33%，环比改善282个百分点；新能源材料产销量显著增长，但部分产品如有机胺产量环比下降。

新项目进展：荆州项目投资超460亿元，一期工程已投料成功，预计2023年11月正常运行；公司加速布局新材料，绿色新能源项目预计进一步提升产能。

投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为45.96亿元、62.59亿元、72.64亿元；对应PE分别为15倍、11倍、9倍，盈利增速显著。

风险提示：主要风险包括产品价格波动、安全生产问题、环保合规风险以及项目进度延迟。