20220307-美尔雅期货-铜周报_区域性供需紧张预期加重_铜价重心明显上移_26页_1mb

区域性供需紧张预期加重，铜价重心明显上移总结

核心内容

本报告分析了2022年3月7日铜价走势背后的宏观与产业基本面因素，指出铜价重心上移主要由通胀预期和区域性供需紧张驱动。同时，对铜精矿、精炼铜、废铜、消费端等关键环节进行了详细探讨，并提供了行情展望与策略建议。

主要观点

宏观面

1. 俄乌局势升级：对欧洲铜供应造成担忧，欧洲低库存和高升水支撑铜价。
2. 美联储加息预期：三月加息或为25BP，低于市场预期的50BP，释放部分价格压力。
3. 通胀预期抬升：美国十年期通胀预期升至2.7%，接近去年高点，支撑铜价。
4. 中国宏观环境：尚未形成明显通胀，反而存在通缩压力，政策关注保供稳价和稳增长。

产业基本面

1. 铜精矿供给：

   • 2021年11月全球铜矿产量同比微增，但全球精炼铜市场仍存在短缺。
   • 中国铜精矿进口量在2021年创近几年新高，但2020年12月出现负增长。
   • 当前进口铜精矿指数上涨，贸易商倾向执行长单，现货采购意愿较低。

2. 精炼铜产量与进口：

   • 2021年国内精炼铜产量同比增长4.6%，但12月环比下降。
   • 2021年12月精炼铜进口量同比大幅增长，但全年进口量同比下滑22.7%。

3. 废铜供给与价差：

   • 2021年12月再生铜进口量环比小幅下降，但全年仍保持一定增长。
   • 3月份财税40号文落地，废铜增值税成本上升，导致废铜价格承压。
   • 精废价差扩大，显示精铜需求仍具支撑。

4. 消费端表现：

   • 电线电缆：电源与电网投资均超预期完成，投资增速提升，显示行业回暖。
   • 空调：产量和销量同比大幅增长，库存拐点出现，企业重回旺季补库模式。
   • 汽车行业：整体产销略有下滑，但新能源汽车产量和销量增长显著，显示行业结构性优化。
   • 房地产：竣工面积同比增长，显示行业进入竣工周期，但新开工面积仍下滑。

关键信息

重要数据

• 全球制造业PMI：高位震荡，但存在回落预期。
• 中国制造业PMI：持续位于荣枯线上方，显示制造业企稳。
• 美国CPI：2月录得7.5%，核心CPI升至6%，通胀压力仍存。
• SMM进口铜精矿指数：本周报66.5美元/吨，较上周上涨1.67美元/吨。
• 精废价差：本周扩大至2087元/吨，显示精铜需求支撑。
• 库存变化：
  • 三大交易所库存小幅增加。
  • 国内保税区库存环比增加1.95万吨，库存拐点预期增强。
• 升贴水：LME铜现货升水维持在28美元/吨，国内升水小幅回升，显示市场对铜的溢价需求。

市场情绪

• CFTC非商业净持仓减少，市场避险情绪上升。
• 铜价短期偏强，但需警惕全球经济滞胀风险。

行情展望与策略建议

行情展望

• 宏观层面：美联储三月加息或不及预期，但通胀预期上升，支撑铜价。
• 产业基本面：国内库存拐点或在下下周出现，欧洲供需紧张支撑铜价。
• 整体趋势：铜价重心上移，短期波动加大，需关注全球经济预期变化。

策略建议

• 短期交易：铜价整体交易重心看高一线，波动幅度加大，注意风险。
• 宏观因素：需关注美联储政策调整及地缘政治风险对铜价的影响。
• 产业因素：铜精矿进口亏损背景下，国内库存拐点或为铜价提供支撑。
• 消费端支撑：电线电缆、空调、新能源汽车等消费端表现良好，对铜价形成利好。

风险提示

1. 全球经济滞胀风险：可能提前影响铜价走势。
2. 政策不确定性：国内“两会”窗口期政策预期可能对市场产生影响。
3. 市场情绪波动：CFTC持仓变化及市场买兴不足可能抑制铜价上行空间。
4. 供需变化：欧洲供需紧张格局可能持续，但国内库存拐点或带来压力。

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