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铂力特（688333.SH）投资分析总结

核心内容概述

铂力特是一家专注于3D打印技术的国防军工行业企业，其业务涵盖3D打印原材料制备、设备研发、产品打印及后处理，实现了纵向全产业链布局。公司近年来在3D打印设备及配件业务方面表现突出，成为其主要收入来源。尽管2021年上半年公司净利润为负，但主要由于股权激励费用影响，剔除该费用后，公司盈利能力仍保持增长趋势。分析师倪正洋对铂力特维持“增持”评级，认为其未来业绩有望持续增长，且具备较强的行业竞争力。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为250.55元，52周内股价区间为78.68-250.55元。沪深300指数在1M、2M、3M内的绝对涨幅分别为20.33%、39.13%、89.99%，而公司相对涨幅分别为25.31%、45.18%、95.80%，表现优于市场。

• 业绩亮点：

  • 2021年上半年实现营业收入1.44亿元，同比增长122.74%；
  • 自研设备业务首次超过产品加工业务，成为公司第一大营收来源；
  • 公司毛利率达到50.53%，同比增长16.8个百分点，盈利能力显著增强；
  • 2021全年预计归母净利润为1.42亿元，2022、2023年分别预计为2.00亿元和2.86亿元，业绩增速分别为64.1%、40.6%、42.9%。

• 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2021-2023年PE分别为141、100、70倍，认为公司未来增长潜力较大。

• 技术优势：3D打印技术在生产复杂精细结构方面具有独特优势，结合结构拓扑优化技术，可显著减轻零件重量，同时节省原材料、缩短生产周期，有利于实现无人化生产。该技术在航空航天装备领域应用广泛，未来有望在一般制造业中进一步渗透。

• 行业前景：根据前瞻产业研究院预测，我国3D打印市场规模有望在2023年超过100亿美元，行业发展前景广阔。

关键信息

业务结构

• 3D打印设备及配件：2021H1营收为7,391万元，成为公司第一大收入来源；
• 3D打印定制化产品：2021H1营收为5,982万元；
• 3D打印原材料：2021H1营收为891万元，且公司计划在2021年底新增6条粉末生产线，预计年产能将达到400吨。

产能扩张

• 公司大尺寸3D打印装备S800、S1000已达到稳定生产状态；
• 截至2021年上半年，公司3D打印设备数量创下180余台的新高；
• 产能逐步释放，预计对下半年业绩形成支撑。

财务表现

财务风险提示

• 下游客户集中：公司军品订单较为集中，存在一定的市场依赖风险；
• 核心零部件依赖进口：部分关键零部件仍需依赖外部供应，可能影响技术自主性和成本控制；
• 行业应用扩展不及预期：3D打印技术在一般制造业中的渗透率提升可能低于预期，影响公司长期增长。

投资评级说明

• 增持：表示公司股价预计相对市场表现5%~20%；
• PE倍数：2021-2023年分别对应141、100、70倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。

分析师与研究团队背景

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验及1年高端装备产业经验，曾获2019年新财富第三名、2017年新财富第二名等荣誉；
• 研究助理：未提及具体信息。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用；
• 报告所载信息及分析基于分析师专业判断，不构成投资建议；
• 德邦证券及其关联机构可能持有公司证券并提供相关服务。

总结

铂力特作为3D打印行业的重要参与者，凭借自研设备及全产业链布局，在航空航天等高端制造领域占据有利地位。尽管上半年净利润为负，但主要由于股权激励费用影响，剔除该因素后公司盈利能力持续增强。分析师对铂力特维持“增持”评级，认为其未来业绩有望持续增长，技术优势显著，市场前景广阔。然而，公司仍面临下游客户集中、核心零部件依赖进口等潜在风险。