20210906-国海证券-铂力特-688333.SH-动态研究_持续加大研发投入和产能扩张_3D打印龙头快速发展_5页_722kb

铂力特（688333）动态研究报告总结

核心内容概述

本报告为国海证券对铂力特（688333.SH）的首次覆盖研究，给出“买入”投资评级。公司作为国内3D打印龙头企业，近年来在研发投入和产能扩张方面持续发力，带动了营业收入的快速增长，尽管受股权激励费用摊销影响，净利润仍出现亏损，但盈利预测显示未来三年公司有望实现显著增长。

主要观点

1. 收入增长显著，利润受费用影响

• 2021年上半年，公司营业收入达到1.43亿元，同比增长122.74%。
• 收入结构中，3D打印自研设备及配件贡献7390.91万元，占比51.49%；3D定制化产品贡献5982.12万元，占比41.68%。
• 毛利率提升至50.53%，同比提升16.80个百分点，显示公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 净利润亏损7885.42万元，主要受股权激励费用摊销约8380万元影响。

2. 研发投入持续加大，技术突破显著

• 2021年上半年研发投入达4989.92万元，同比增长96.64%，营收占比34.76%。
• 研发人员数量从169人增至254人，显示公司对研发的重视。
• 完成多个技术突破，包括：
  • BLT-S1000大尺寸成形装备达到稳定生产状态；
  • BLT-S800四光束装备完成稳定性优化和批量化生产；
  • 突破1米以上航空飞机大尺寸、薄壁、复杂钛合金结构件成形技术。

3. 产能扩张与市场地位

• 公司是国内规模最大的金属增材制造产业化基地，拥有增材制造装备180余台。
• 主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技、航发集团、中国商飞及空客等，显示其在军工领域的领先地位。
• 全球金属3D打印部件市场预计到2030年将达500亿美元，公司有望受益于行业快速发展。

4. 盈利预测与估值

• 不考虑股权激励费用摊销情况下，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.39亿元、2.03亿元、2.86亿元，对应EPS分别为1.74元、2.54元、3.57元。
• PE估值分别为122倍、83倍、59倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期增强。
• ROE预计从7%提升至17%，反映公司盈利能力持续改善。

关键信息

财务指标预测（2021-2023E）

市场表现

• 2021年9月3日，当前股价为211.48元，52周价格区间为76.00-252.00元。
• 总市值为16,918.40百万元，流通市值为9,598.18百万元。
• 日均成交额为168.84百万元，近一月换手率为38.85%。

风险提示

• 订单波动风险：市场需求变化可能影响公司业绩。
• 产业发展不及预期：3D打印行业增长速度可能低于预期。
• 新项目建设不及预期：产能扩张进度可能受阻。
• 系统性风险：宏观经济或政策变化可能对公司产生影响。

投资建议

• 首次覆盖，给予买入评级。
• 公司在3D打印领域具备技术优势和市场地位，未来增长潜力较大。
• 随着产能扩张和研发投入的持续增加，公司有望实现盈利增长和估值修复。

分析师信息

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验，5年产业经验，5年投研经验。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验，3年产业经验，3年投研经验。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告为国海证券所有，未经授权不得使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，决策需谨慎。