20210511-东北证券-铂力特-688333.SH-股权激励费用拖累业绩_公司内部经营持续向好_4页_670kb

报告摘要

铂力特（688333）公司点评总结

核心内容

铂力特（688333）是一家专注于通用机械与机械设备领域的公司，尤其在3D打印设备研发与销售方面具有显著优势。2020年公司实现营业收入4.12亿元，同比增长28.10%，归母净利润0.87亿元，同比增长16.74%。2021年一季度营业收入0.45亿元，同比增长147%，但受股权激励费用影响，归母净利润为负5000万元。公司整体经营表现持续向好，但一季度业绩受行业结算周期和费用确认影响，出现短期亏损。

主要观点

业绩表现：公司2020年全年业绩保持稳定增长，收入和利润均实现双增长，显示出良好的市场表现。然而，2021年一季度受军工行业结算周期影响，加上股权激励费用计提，导致利润为负。
行业景气度高：公司自研设备销量和产量均实现快速增长，2020年自研设备销量为81台（同比增长131.43%），产量为153台（同比增长206.00%），表明公司产品在市场中受到欢迎。
财务指标向好：公司存货和在建工程持续增长，显示出业务扩张和产能提升的迹象。存货在2020年增长至1.95亿元，2021年一季度进一步增长至3.17亿元；在建工程从2019年的0增长至2021年一季度的3.29亿元，反映二期工厂建设快速推进。
研发投入强劲：公司2020年研发费用率高达16.55%，研发人员占比达27%，表明公司重视技术创新。此外，公司计划进一步扩大研发团队，预计2021年研发人员数量将翻番。
产品创新：公司已成功研发并发售大尺寸四光束激光选区熔化装备BLT-S600，并正在推进BLT-S800的研发，显示出公司在大型设备领域的领先地位。
投资建议：基于股权激励费用摊销的考虑，公司未来三年净利润预计为0.56亿元、2.37亿元和3.10亿元，对应PE分别为181倍、43倍和33倍。公司继续获得“买入”评级。
风险提示：主要风险包括新产品研发不及预期和新接订单不及预期。

关键信息

2020年业绩：营业收入4.12亿元，同比增长28.10%；归母净利润0.87亿元，同比增长16.74%。
2021年一季度业绩：营业收入0.45亿元，同比增长147%；归母净利润为-5000万元，主要受股权激励费用影响。
财务指标：
- 存货：2020年1.95亿元，2021年一季度3.17亿元。
- 在建工程：2020年2.61亿元，2021年一季度3.29亿元。
- 研发费用率：2020年16.55%。
- 研发人员占比：2020年27%，预计2021年将翻番。
未来三年预测：
- 营业收入：2021年6.52亿元，2022年9.20亿元，2023年12.97亿元。
- 归母净利润：2021年5.6亿元，2022年23.7亿元，2023年31.0亿元。
- PE（2021年）：181倍，2022年43倍，2023年33倍。
市场表现：
- 2021年5月10日收盘价为127.01元。
- 6个月目标价为163.8元。
- 12个月股价区间为46.35~172.50元。
估值指标：
- 市盈率（2020年）：140.23倍。
- 市净率（2020年）：10.47倍。
- 净资产收益率（2020年）：7.46%。

结构分析

营收与利润趋势

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2020A	4.12	28.10%	0.87	16.74%
2021E	6.52	58.23%	0.56	-35.34%
2022E	9.20	41.12%	2.37	323.23%
2023E	12.97	40.95%	3.10	30.48%

财务健康状况

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
存货（亿元）	1.95	3.17	3.67	5.28
在建工程（亿元）	2.61	3.29	3.29	3.29
资产负债率	30.8%	32.5%	29.1%	28.8%
流动比率	4.11	3.18	3.46	3.27
速动比率	3.18	2.20	2.46	2.25