20210225-光大证券-奇安信-688561.SH-2020年业绩快报点评_新赛道产品表现抢眼_高质量发展_战略初见成效_3页_718kb

奇安信-U（688561.SH）2020年业绩快报总结

核心内容概述

奇安信-U在2020年实现了营业收入41.65亿元，同比增长32.04%，尽管归母净利润仍为亏损-3.29亿元，但亏损幅度较2019年同期减少了33.62%。整体来看，公司业绩在疫情背景下仍保持增长，显示出其在网络安全行业的竞争力和“高质量发展”战略的初步成效。

主要观点

• 新赛道产品表现突出：基础架构安全、大数据智能安全检测与管控等新赛道产品营收占比显著提升，由2019年的34.95%增至2020年的42.65%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• “高质量发展”战略效果显现：公司毛利率从2019年的56.72%提升至2020年的59.55%，同时销售费用及管理费用占营收比例下降，显示公司在提升经营效率和控制成本方面取得进展。
• 盈利预测乐观：分析师维持2021-2022年收入预测分别为61.92亿元和89.57亿元，净利润预测分别为1.84亿元和5.43亿元，体现出对公司长期增长潜力的信心。
• 外延式并购与新赛道布局：公司通过并购完善产品线，同时在新兴安全领域如攻防实战化方面加大布局，推动业绩增长与盈利提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年41.65亿元，同比增长32.04%，预计2021年和2022年分别为61.92亿元和89.57亿元。
• 归母净利润：2020年-3.29亿元，亏损幅度同比收窄33.62%；预计2021年和2022年分别为1.84亿元和5.43亿元。
• 毛利率：2020年59.55%，较2019年提升2.83个百分点。
• 费用率：销售费用率从2019年的35.45%下降至2020年的33.00%，管理费用率从14.89%下降至14.00%。
• ROE（摊薄）：2020年为-3.26%，预计2021年和2022年分别为1.79%和5.02%，盈利水平逐步改善。

估值与市场表现

• 当前股价：109.60元
• 总股本：6.80亿股
• 总市值：744.86亿元
• PE（市盈率）：2021年预测为405，2022年预测为137
• PB（市净率）：2021年预测为7.3，2022年预测为6.9
• EV/EBITDA：2021年预测为302.3，2022年预测为94.4

风险提示

• 信息安全政策落地不及预期
• 新兴安全领域拓展不及预期
• 公司产品不能及时满足市场需求

结构与增长驱动

公司收入增长主要依赖两大驱动因素：

1. 外延式并购：通过并购完善产品线，实现业绩增厚。
2. 新赛道布局：在基础架构安全、大数据智能安全检测与管控等新兴领域持续投入，提升市场竞争力。

盈利能力提升路径

公司盈利能力提升主要依靠以下两个方面：

1. 收入结构优化：低毛利率的硬件收入占比下降，带动毛利增长快于收入增速。
2. 费用管控加强：销售费用及管理费用占营收比例下降，经营效率提升。

未来展望

分析师看好公司通过外延式并购和新赛道布局实现长期业绩增长，同时“高质量发展”战略的实施将有助于公司盈利水平的持续提升。

公司评级

• 当前评级：无评级（维持）
• 行业评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：姜国平、万义麟
• 执业证书编号：S0930514080007、S0930519080001
• 联系方式：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期写字楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼