20210415-光大证券-奇安信-688561.SH-2020年年报点评_业务结构进一步优化_新赛道产品表现突出_3页_720kb

奇安信-U（688561.SH）2020年年报总结

核心内容概述

奇安信-U在2020年实现了营业收入41.61亿元，同比增长31.93%。尽管公司仍处于亏损状态，但归母净利润亏损幅度有所收窄，由2019年的-4.94亿元减少至-3.34亿元，扣非后归母净利润亏损进一步减少，显示公司经营质量在提升。

主要观点

业务结构优化

• 安全产品业务：收入28.22亿元，同比增长34.72%，是公司主要收入来源。
• 安全服务业务：收入6.46亿元，同比增长75.89%，主要受益于国家级实战化攻防演习的商业机会。
• 硬件及其他业务：收入6.86亿元，同比微降0.27%，但低毛利率业务占比下降，从19年的21.79%降至20年的16.48%，业务结构进一步优化。

新赛道产品表现突出

• 新赛道产品收入占比：接近60%，合计同比增长60%以上。
• 具体产品表现：
  • 大数据智能安全检测与管控：收入同比增长超50%。
  • IT架构安全防护产品：收入超3亿元，同比增长超一倍。
  • 零信任安全产品：同比增长300%以上。
  • 安全取证产品：收入接近1亿元，同比增长接近260%。
• “云、大、工”领域：增速迅猛，成为公司未来增长的重要引擎。

经营质量提升

• 毛利率：从2019年的56.7%提升至2020年的59.57%，毛利率提升2.85个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降3.72、2.25、3.68和1.22个百分点，费用控制能力增强。
• 规模效应显现：公司人员增长13%，增速远低于收入增速，进一步推动费用率下降。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为69亿元、427亿元和1,208亿元，其中2021年为首次盈利，2023年有望实现大幅增长。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 信息安全政策落地不及预期
• 新兴安全领域拓展不及预期
• 公司产品不能及时满足市场需求

估值方法局限性说明

• 本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级与投资建议

• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

市场数据

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布，分析师姜国平和万义麟具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，不与报酬直接或间接挂钩。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

版权声明

• 本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或引用。