20210225-财信证券-奇安信-688561.SH-网安龙头持续增长_利润实现渐行渐近_4页_490kb
报告摘要
公司点评总结
核心内容
本报告对奇安信（688561）进行点评，分析其在网络安全行业中的地位、财务表现及未来增长潜力，并给出投资推荐意见。
主要观点
- 行业地位：奇安信是中国网络安全行业的领军企业，专注于网络攻防技术，在云安全、终端安全等领域处于行业领先地位。
- 业务发展：自与360集团分家后，公司营收持续增长，2017-2020年营收复合增长率约为59%，成为国内网络安全业务规模最大的A股上市公司。
- 政策利好：随着《数据安全法》等政策的出台，网络安全行业迎来发展机遇，市场需求逐步释放。
- 盈利改善：2020年公司实现净利润亏损收窄，2021年净利润首次转正，2022年预计实现大幅盈利，利润实现渐行渐近。
- 估值分析：采用PS估值法，参考国际领先网安公司，给予2021年15-17倍合理PS估值区间，对应合理价格区间为128.70-145.86元。
- 投资评级：给予“推荐”评级，预计未来6-12个月内股价表现将超越沪深300指数15%以上。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 18.17 | 31.54 | 41.65 | 58.31 | 78.71 |
| 净利润（亿元） | -0.87 | -0.49 | -0.33 | 0.01 | 0.50 |
| 每股收益（元） | -1.28 | -0.73 | -0.48 | 0.01 | 0.73 |
| 每股净资产（元） | 6.32 | 7.39 | 9.33 | 9.35 | 10.90 |
| P/E | -78.50 | -138.27 | -208.30 | 6,892.55 | 137.24 |
| P/B | 15.93 | 13.63 | 10.79 | 10.77 | 9.24 |
财务指标分析
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 121.2% | 73.6% | 32.0% | 40.0% | 35.0% |
| 净利润增长率 | 38.4% | -43.2% | -33.6% | -103.0% | 4922.4% |
| 毛利率 | 55.7% | 56.7% | 59.6% | 61.0% | 63.0% |
| 净利润率 | -48.0% | -15.7% | -7.9% | 0.2% | 6.3% |
| ROE | -20.3% | -9.9% | -5.2% | 0.2% | 6.7% |
| ROA | -14.0% | -7.7% | -3.4% | 0.1% | 3.8% |
| ROIC | -69.4% | -22.1% | -10.5% | 0.3% | 20.0% |
| 资产负债率 | 36.9% | 29.5% | 40.4% | 46.7% | 48.6% |
| 流动比率 | 1.67 | 2.03 | 1.70 | 1.49 | 1.50 |
| 速动比率 | 1.41 | 1.65 | 1.31 | 1.27 | 1.17 |
| 销售费用率 | 44.0% | 35.4% | 31.1% | 26.7% | 23.7% |
| 管理费用率 | 18.3% | 48.1% | 42.5% | 38.2% | 35.5% |
估值与投资建议
- 合理价格区间：128.70-145.86元。
- 估值方法：采用PS估值法，参考国际领先的网安公司如Palo Alto、Crowd Strike。
- 投资评级：推荐，预计未来6-12个月内股价表现将超越沪深300指数15%以上。
风险提示
- 市场竞争加剧风险。
- 市场需求不及预期风险。
- 政策不及预期风险。
投资评级系统说明
-
股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
-
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。
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