20210417-东吴证券-奇安信-688561.SH-2020年报点评_业绩符合市场预期_新赛道产品高速增长_盈利质量持续提升_3页_354kb

奇安信2020年报点评总结

核心内容概述

奇安信2020年度实现营业收入41.61亿元，同比增长31.93%，归母净利润为-3.34亿元，亏损同比减少32.44%，整体业绩符合市场预期。公司持续推进“高质量发展”战略，聚焦网络安全产品与服务业务，显著提升盈利能力与运营效率。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年实现41.61亿元，同比增长31.93%。
• 归母净利润：亏损3.34亿元，同比减少32.44%，扣非净利润亏损5.39亿元，同比减少21.63%。
• 每股收益：-0.49元（2020A），预计2021E为0.04元，2022E为0.58元，2023E为1.24元。
• P/E（市盈率）：2020A为-186.99倍，2021E为2046.31倍，2022E为158.56倍，2023E为74.00倍。

2. 业务结构优化

• 网络安全产品业务：收入同比增长34.72%，营收占比提升至67.81%，成为公司主要收入来源。
  • 新赛道产品：如零信任产品、安全取证、云安全、大数据安全等，收入增长显著，部分增速超过300%。
  • 核心产品：IT架构安全防护、大数据智能安全检测与管控、态势感知云安全运营平台等实现快速增长。
• 安全服务业务：收入同比增长75.89%，营收占比提升至15.56%。
  • 安全教育：收入超过1亿元，同比增长50%以上。
  • 政企客户：对网络安全攻防实战化能力的重视推动安全服务业务持续增长。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：由2019年的56.72%提升至2020年的59.57%。
• 费用率下降：研发费用率、销售费用率和管理费用率分别下降3.69pct、3.73pct和2.24pct。
• 人均创收：同比提升16.68%，反映公司经营效率的提升。

4. 研发投入与战略布局

• 研发能力平台化：公司已构建8大研发平台，包括升级的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”平台，以及新发布的“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”平台。
• 产品开发效率：通过平台化研发，公司能够快速响应客户需求，缩短安全产品的研发周期。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.04元、0.58元、1.24元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内网络安全龙头，未来业绩有望持续增长。

6. 财务数据亮点

• 资产负债表：2020年资产总计为124.24亿元，流动资产与非流动资产均呈增长趋势。
• 现金流量：2020年现金净增加额达40.14亿元，显示公司现金流状况良好。
• ROE与ROIC：2020年ROE为-3.4%，ROIC为-13.4%，但预计2021-2023年ROE将逐步提升至8.0%，ROIC至13.4%。

7. 风险提示

• 行业推进不及预期：网络安全行业整体发展可能受政策或市场环境影响。
• 业务增长不及预期：产品与服务业务增速可能未达预期，影响盈利表现。

总结

奇安信2020年在网络安全产品与服务领域取得显著进展，新赛道产品收入增长迅猛，业务结构持续优化。公司通过加强研发能力平台化，提升了产品开发效率和市场响应速度。同时，费用率下降与毛利率提升表明公司盈利能力增强。尽管2020年仍面临亏损，但盈利质量持续改善，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS稳步增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。